其中自主运营及联合运营业务营业收入均较上年同期大幅增长主要系《问道》手游版运营模式为自主运营及联合运营，且上线后表现良好。
    公司整体毛利率为95.99%，整体保持稳定，同比略微下降。公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为12.44%、21.21%、-1.51%，分别增长3.80 、-4.95 、0.61 个百分点。
    点评：
    公司全年业绩符合预期，《问道》端改手大获成功。公司端游起家，成功研发出《问道》、《问道外传》、《斗仙》等精品客户端游戏，其中《问道》端游生命力强劲，PCU 一度接近百万，至今仍为公司提供稳定现金流（2016H1 营收1.2 亿）；《问道》手游凭借端游IP 强大用户基础及品牌效应，2016 年4 月上线以来用户规模及流水高速增长，截至2016 年9 月底，累计注册用户约1200 万，累计付费用户约290 万，月度PCU 最高突破50 万，累计充值金额超过12 亿（资料来源：公司公告）。
    研运一体，小而精的网络游戏公司。2016 年公司总资产26.43 亿，研发人员200 余人，但公司集聚资源研发精品游戏，打造出具有强大生命力的“问道”系列IP。同时公司设立网游运营平台雷霆游戏，成功代理手游《地下城堡Android 版》、《不思议迷宫》等，其中Roguelike策略手游《不思议迷宫》趣味性强、画面精致，2016 年12 月上线以来基本保持App Store 付费榜前20 名。
    募资资金9 亿，公司未来业绩可期。公司本次公开发行募资净额达到9 亿，其中9600 万用于网络游戏系列产品升级及开发，该项目预计总投资约1.84 亿。未来三年，公司将加大“问道”、“斗仙”系列IP 研发力度，同时研发30 款精品手游（资料来源：公司公告）。公司上市后将拥有更多资源研发精品游戏，未来业绩有望进一步增长。
    投资建议：我们预计公司17/18/19 年净利润分别为6.73 亿、7.74 亿、8.90 亿，对应每股收益9.46 元、10.88 元、12.51 元。参考同类可比公司，给予2017 年35X-40X 估值，对应6 个月目标价342 元，给予“中性-A”评级。
    风险提示：市场竞争加剧的风险。