【事件】华泰证券2017 年上半年实现营业收入81.17 亿元，同比增长10%；实现归母净利润29.931 亿元，同比增长5%；对应EPS 0.42 元。
    坚定互联网战略，全面推进财富管理业务转型，股票质押业务市场份额大幅增长。上半年，公司经纪业务收入20.29 亿元，同比下降30%，占比25%。公司股基交易市场份额为7.87%，同比微降6bps，排名继续保持行业第一；涨乐财富通APP月活用户610 万，排名行业第一位；佣金率0.021%，相比于上年同期有所下滑，低于行业平均水平，未来下滑空间有限。截至6 月末公司两融余额508 亿元，较上年末下降1.43%，排名行业第二位，市场份额5.8%。股票质押余额大幅增长，期末余额2111.75 亿元，较上年末增长16.8%，增幅显著大于行业平均。
    投资银行业务充分发挥并购业务核心优势，股票业务大幅增长。上半年投行收入6.73 亿元，同比下降19%，投行收入占比8%，同比下降3%。股票承销713.76亿元，同比上升96.51%，其中，增发募集资金697 亿元，同比上升99%。并购重组业务继续领先，披露独立财务顾问项目15 单，交易金额354 亿元，均排名行业第一位。债券承销金额711 亿元，同比上升36%，主要受益于资产支持证券规模较大增长。其中，公司债承销74 亿元，同比下降73%；企业债承销26 亿元，同比下降9%；资产支持证券承销237 亿元，同比上升54%。
    持续提升主动管理能力和产品创设能力，资产管理收入大幅上升。上半年资产管理业务结构化主体合并抵销前净收入11.09 亿元，同比上升48%。截至6 月末，公司资产管理规模9451 亿元，排名行业第二位，其中，集合资产管理计划受托资金1399 亿元，同比增长11%；定向资产管理计划受托资金7104 亿元，同比上升3%。资管收入大幅增加得益于公司主动管理能力的快速提升。
    依托AssetMark 平台，国际业务大幅增长。AssetMark 平台具有突出的管理资产规模367 亿美元，较2016 年底增长13.8%，终端投资者超过10 万人。
    目标价23.79 元，维持“买入”评级。公司非公开发行A 股股票有关事项已于17年6 月获得江苏省国资委批复，预计2018 年能够完成发行和并表。按照18 年定增后股本变化为82.51 亿股进行估值，定增成功后预计公司2017/18/19E 净利润分别为66.19/74.92/81.19 亿元，同比增长6%/13%/8%；对应2017/18/19E EPS0.92/0.91/0.98 元。使用可比公司估值法得出公司目标价为23.79 元，对应2017EP/E 25.75x，2017E P/B1.94x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。