公司销售收入中经销商/直营/大宗业务分别占比为91.75%/3.85%/3.80%，衣柜/橱柜分别贡献22.21/ 2.69亿元；客户数23.45万，同比增长20.42%；客单价约9400元/单，同比增长14.74%。经营性现金流4.16亿元，同比增长33.64%。公司收入增长创新高，且良性发展，橱柜业务进入拐点，后续业绩料持续靓丽。 
    毛利率持续提升，各项费用率控制得当。公司2017H1销售毛利率/净利率为36.25%/11.52%，同比增加0.59/0.84pcts。其中衣柜/橱柜毛利率分别为38.87%/15.19%，同比+0.06/+23.86pcts，衣柜业务毛利率维持稳定的同时橱柜毛利扭亏为盈。公司销售/管理/财务费用率分别为9.93%/ 10.28%/0.03%，同比+0.18/+0.71/+0.10pcts，在大家居业务横向快速拓张的情况下各项费用可谓管控较好，后续规模效应下盈利能力持续增强。 
    橱柜放量，木门推进，大家居剑拔弩张。截止2017H1，司米橱柜拥有经销商440家，专卖店660家，收入2.69亿元、同比增长143%，受折旧摊销、高额前期管理费用拖累，亏损4072万元，亏损同比收窄35%。2017年司米厨柜计划再开200~300家门店，构建司索联动销售网络，随着收入规模的扩大，司米厨柜年内有望扭亏。索菲亚华鹤公告投资4.78亿元设立子公司投资木门生产基地，预计年产30万樘木门，成为公司的第三增长极。 
    员工持股分享成长，再次绑定利益彰显中长期发展信心。公司同时披露员工持股计划草案，公司向员工筹资总额不高于2.8亿元（8名高管共计4212万元及其他员工共计23788万元），将全额认购四川信托有限公司设立的四川信托-索菲亚员工持股计划集合资金信托计划的次级份额。该信托计划筹资总额不高于8.4亿元，其中优先信托与一般信托单位总份数的比例不高于2:1。该信托计划采用二级市场购买的方式投资于索菲亚股票（现价计算约占总股本的2.33%），公告期购买完毕，锁定期12个月。本次员工持股量大面广，大股东担保，彰显对公司未来业绩的坚定信心。 
    风险提示。地产销售下滑带动需求下滑；橱柜、木门销售不达预期等 
    盈利预测及估值。地产销售对家居行业的影响目前来看整体仍较良性，公司持续加强渠道渗透/品类扩张，橱柜即将度过培育期，木门业务逐渐发力加强布局，大家居战略可谓稳步推进，收入端持续高增长具备可持续性；明年次新业务培育成熟后业绩端弹性有望释放。维持2017-19年EPS预测1.04/1.47/1.95元，3年业绩CAGR 39%，对应PE37/27/20倍。公司过去持续向资本市场提交优秀的业绩答卷，在当前时点再次推出员工持股，充分彰显了中长期信心和发展决心。公司龙头地位稳固、成长前景较为明确，料持续享受估值溢价，维持"买入"评级，继续坚定推荐！