收入增长超出我们预期，利润增长符合我们预期。
    7 月22 日，公司发布公告，拟以现金1470 万元受让明匠所持有宁基智能49%的股权。收购完成后，公司将持有宁基智能100%的股权。
    简评
    1、定制行业规模和渗透率持续增长，公司业绩受益提升
    2016 年规模以上家具企业市场规模约为8560 亿元，行业增速为8.7%。8 家以衣柜、橱柜为主要产品的家居公司（索菲亚、欧派家居、尚品宅配、好莱客、志邦厨柜、金牌橱柜、我乐家居、皮阿诺）的总收入额合计210 亿元，市占率仅为2.45%。定制行业渗透率仍有提升潜力，未来发展空间广阔。
    我们认为，随着定制家居市场趋于成熟，龙头企业的管理优势和成本控制优势将带动市场渗透率进一步提升，市场规模的持续增长和市场渗透率的持续提升使定制家居龙头企业有望保持业绩长虹，索菲亚将持续受益于行业增长及渗透率的提升。
    2、积极引流提高订单数量，大家居战略推升客单价
    索菲亚衣柜门店数量优势显著，截至2016 年底公司拥有1900家衣柜门店，为行业内最多。2012 年至2016 年，索菲亚衣柜的门店稳定扩张，平均每年新增门店200 余家。索菲亚衣柜领域深耕多年，经销商盈利及经营效率行业领先。2016 年索菲亚衣柜的平均单店提货额行业居首，约为215 万元。
    报告期内公司继续加密一、二线城市网点，拓展四、五线城市网点，继续推行799 促销套餐和19800 全屋定制套餐，结合电商渠道进行引流，实现了经销商专卖店线上和线下的订单数量持续增长。同时公司积极推动全屋定制及大家居的发展，进军软装行业产业矩阵，关注装修后市场，在衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、窗帘等产品，满足了客户对于整体装修风格的需求，有效促进了客单价的提升。
    3、司米橱柜持续布局，助力公司业绩新增长
    2017H1司米橱柜收入2.69亿元，同比增长1.5倍，亏损比上年同期减少2202.48万元，同比减亏35.10%。司米橱柜业务仍处于发展初期，前期投入较大，目前仍处于亏损状态，但亏损正逐步减少。
    司米橱柜借助索菲亚衣柜的经销商渠道优势快速布局，橱柜业务快速增长。目前橱柜业务保持每年约300家的开店速度。随着门店开业、收入规模的扩大，以及管理费用的逐步稳定，司米橱柜业务将逐步实现扭亏为盈，成为公司业绩的新增长点。
    4、柔性化生产线逐步建设完成，信息化建设提高生产效率
    公司自2012年底开始逐步在全国生产基地投入柔性化生产线，已经建设了华北生产基地、华东生产基地、西部生产基地、华中生产基地以及华南生产基地。智能化设备和信息化系统的投入、生产基地规模的扩大，使公司的生产产能大为增加，交货期缩短，市场竞争力稳步上升。
    公司信息与数字化中心继续在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和企业大数据平台建设等方面发挥显著作用。我们认为索菲亚优秀的产能布局领先于行业，服务半径短、交付周期更短是其在定制家具行业竞争中的一大核心优势。
    5、受让宁基智能股权，巩固智能制造核心竞争力
    宁基智能成立于2016年1月，索菲亚与明匠智能分别持有宁基智能51%和49%的股权，此次索菲亚受让明匠智能所持有的宁基智能49%股权，宁基智能成为索菲亚全资子公司。
    宁基智能自成立以来，已有6项研究成果得以应用，包括趟门底轮自动装配系统、智能五金分拣系统、古典做旧自动修色系统、线条自动切割系统、自动打门饺孔系统以及全工序数据采集项目。在宁基智能的帮助下，索菲亚人工成本、材料损耗均得以降低，出错率下降，管理效率提升。
    未来宁基智能将在生产智能化改造、智能物流系统、生产信息系统、工业4.0智能工厂四大方向发力，我们认为随着智能化水平的进一步提升，索菲亚信息化水平、人均生产效率、空间使用率等方面将得到进一步改善。
    投资建议：我们预计公司2017-2018年收入分别为66.45亿元、88.72亿元、同比增长46.7%、33.5%，归母净利润分别至9.67、12.88亿元，同比增长45.7%、33.2%，EPS分别1.05、1.40元，PE分别为39x、29x，维持"买入"评级。
    风险提示:地产销售明显下滑，定制家居竞争明显加大。