热塑性弹性体、改性塑料及色母粒2017 年上半年分别占营业收入50.53%，30.50%及18.76%。由于上半年原材料价格一直处于高位，导致公司毛利率水平有所下降，毛利率水平下降5.45 个百分点至20.88%。其中热塑性弹性体毛利率基本持平为33.70%，贡献4621 万毛利润，占总体毛利润比例为49.43%，成为公司主要利润来源。改性塑料毛利率下滑7.77 个百分点至14.25%，色母粒毛利率下滑5.89 个百分点至17.65%。公司三费均有所下降，占营收比重仅8.02%。此外，大韩道恩继续亏损，公司投资损失312 万元。
    公司募投项目进展良好，募集资金投入过半。募投项目改性塑料扩建投资进度已达81.85%，企业技术中心项目进度达58.49%，TPIIR 项目进度达51.91%，TPV 扩建项目进度达33.15%。在建工程达3164 万元，较期初增长15%。HNBR 项目在建余额增加较快，期末余额达147 万元。
    公司客户开拓及技术积累取得新进展。公司在上半年成为库博战略供应商，在中国区已经开展合作，预计很快将进入其全球采购平台。在技术创新方面，上半年取得发明专利3 项。医用TPIIR 材料目前正在进行CFDA 认证。
    公司是国内技术最先进的热塑性弹性体技术平台，潜力巨大。公司拥有自主研发动态硫化和加氢技术平台，在TPU、TPEE 等方面已有技术储备。目前公司依托动态硫化平台技术由PP/EPDM 系TPV 向医用TPIIR 和轮胎DVA材料等新产品延伸，依托加氢平台技术拓展HNBR 新品。未来看好TPV 在我国汽车中的渗透率和单车用量进一步提升，公司在全球TPV 市场占有率提升，TPE 类下游应用不断拓展，公司核心产品品种不断增加。随着公司产能及新产品投放，18 年后公司迎来高速增长期。
    盈利预测与投资建议。17、18、19 年预测EPS 分别为0.94、1.28、1.55 元，公司改性塑料业务所属行业上市公司17 年预测市盈率平均为27 倍；公司主营热塑性弹性体业务属于化工新材料类，17 年预测市盈率平均为46 倍；我们认为公司技术壁垒高，未来发展空间大，给予17 年预测PE55 倍估值，对应目标价51.7 元，给予“买入”评级。
    风险提示。原材料价格大幅上升；下游市场开拓不达预期；新技术开发存在不确定性