TPV 是替代传统橡胶的环保、可回收、轻量化重要材料，已成为海外车厂车窗密封件、防尘罩的主流应用材料，在内外饰、车身橡胶件等领域正在逐步替代橡胶。目前国内汽车中TPV 渗透率估计不足30%，有广阔的替代空间。公司面对的主要竞争对手为埃克森美孚、三井石油和Teknor Apex。在国际竞争中，公司在材料性质和价格方面优势明显，已凭借全市场独家的发泡TPV 产品切入海外车厂。在国内市场中，公司相对于海外竞争对手在技术服务和价格等方面具有绝对优势。TPV 下游应用仍在逐步扩展，在水管、交轨等领域具有广阔的市场开发空间。
    公司产能扩张加速，2018 年进入爆发期。公司目前产品供不应求，主要受产能制约，过去年份所有产品均满产满销。未来产能投放速度加快，预计新建3 万吨（增长60%）改性塑料将有望在2017 年内建成；2.1 万吨（增长160%）TPV将于2018 年一季度建成投产。同时两个新增弹性体品种，1 万吨医用热塑性弹性体TPIIR 和3000 吨军工特种弹性体HNBR预计将于2018 年一季度建成投产。2018 年是公司产能投放密集期，叠加两个新材料产品量产，将带动2018、2019年业绩大幅增长。
    公司属于技术平台型，在弹性体领域积极布局，不断扩展产品品类。公司未来布局两大板块，弹性体板块包含热塑性弹性体和特种弹性体，塑料板块包括改性塑料和色母粒。热塑性弹性体品类下，公司的技术实力可以支持品种不断延伸，向TPU、TPEE 等品类扩展布局。特种弹性体品类下，军工材料HNBR 于2018 年开始量产，第三代轮胎阻隔层DVA 目前正在积极研发中。塑料板块公司寻求差异化，走高端路线，与弹性体品种在汽车领域发挥协同效应，将继续扩大产量。
    受原材料价格影响，目前改性塑料毛利率处于低位，后期有提升空间。原材料PP 价格上涨导致公司一季度改性塑料毛利率下滑至15%，同比下滑8.05 个百分点。随着后期改性塑料提价及PP 价格下降，预计公司整体毛利率将有所改善。一季度弹性体材料毛利率稳健，同比环比均略有上升，一季度达35.55%。
    盈利预测与投资建议。2017-2019 年预测EPS 分别为1.41、1.92、2.33 元，公司主营热塑性弹性体业务属于化工新材料类，可比公司2017 年预测PE 约为30-55 倍；公司技术壁垒高，未来发展空间大，给予2017 年预测PE55 倍估值，对应目标价77.55 元，给予“买入”评级。
    风险提示。原材料价格大幅上升；下游行业不景气；市场开发进展缓慢；新技术开发存在不确定性。