投资要点：
    上调目标价至93 元，维持增持评级。公司发布2017年中报，业绩增长超市场预期，经销渠道加速成长，净利率改善明显，公司正从前期品牌投放期进入到收获期。随着新增门店加速布局以及产品二狗向全屋领域的拓展，预计公司将迎来新利润增长点。上调公司2017-18 年EPS 至2.46（+0.32）/3.59（+0.65）元，给予2017 年38 倍PE，上调目标价至93 元，对应2017 年约38 倍PE。
    业绩增长超出市场预期，盈利能力逐步提升。公司2017H1 实现营业收入5.58 亿元，同增37.1%；实现归属净利润4625.1 万元，同增107.91%；实现扣非归属净利润3286.5 万元，同增128.4%，超出市场预期。2017H1 净利率8.28%，相较于2016H1 提升2.82pct.，销售及管理费用占比为28.93%，相较2016 年同期降低2.64pct.，费用端增速低于收入端增速，净利率改善明显，我们判断公司正从前期品牌投放期向品牌收获期发展。
    经销渠道加速增长，新开店及加密布点持续推进。2017H1 公司零售业务收入4.77 亿，同增32.7%，其中经销收入3.65 亿，同增44.53%。厨柜与衣柜门店的持续推进，公司经销渠道综合实力将继续提升。随着2017 年下半年新开门店逐步落地，终端销售布局将进一步完善，预计全年厨柜专卖店将超过1100 家，衣柜专卖店将超过100 家，公司经销渠道实力将进一步提升。此外，大宗业务同增43.84%，出口业务同增213.22%，助力公司多渠道模式快速发展。
    风险提示：地产调控带来的需求波动，原材料价格波动风险