经营活动净现金流为6,644.66 万元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2 营收同比增速分别为42.77%/9.64%，归母净利润同比增速分别为114.53%/106.14%。
    经营分析
    业绩高增超市场预期，盈利能力提升显著：2017 年上半年，公司收入实现高速增长（+37.10%），毛利率小幅提升至36.76%（+0.83pct.）。期间费用率下降1.88pct.。其中，销售费用率及财务费用率下降1.72pct/0.20pct.，财务费用率的下降主要系由于利息收入增加所致；管理费用率增加0.04 pct.，主要系由于研发费用的投入、各项摊销、折旧等费用增长较大所致。归母净利润率为8.28%（+3.50pct.），公司盈利能力显著提升。
    三大销售渠道协同发展，共同推动收入增长。经销商渠道：2017 年上半年，公司新增橱柜专卖店118 家（含在装修门店），总数达到882 家，桔家衣柜门店为37 家。依靠店面布局的增加与单店销售的增长，上半年公司经销渠道实现收入3.66 亿元，同比增长44.53%。下半年，公司规划将再新增橱柜门店100 家以上，全年门店将增至1,100 家左右，将直接拉动营业收入进一步增长。大宗业务：公司作为中国房地产开发企业500 强首选供应商（橱柜类）”，与金茂、复地和金科等几十家百强地产企业有着良好合作关系。上半年，公司大宗业务实现收入4,583 万元，同比增长43.84%，主营贡献度达到8.41%，同比提升0.41pct.。海外渠道：目前，公司已经形成了以美国、澳大利亚、迪拜等国家与地区为区域性中心的全球销售格局。同时，为配合海外区域性销售，公司在产品体系方面设立美标、澳标和欧标等体系，更快更精准的适应和服务市场。上半年，公司海外销售收入为入2,182.61 万元， 同比增长213.22%， 收入贡献度较16 年上半年提升2.26.pct。为了进一步打开和融入美国市场，公司将着手在美国设立组装工厂来为工程项目。现阶段公司海外销售已开始逐步放量，伴随对区域性市场的深耕，未来2-3 年海外销售将逐渐进入收获期，成为公司收入的重要来源。
    产能瓶颈逐步缓解，GIS 系统打造信息化生产优势。从2014 年开始，公司产能利用率持续保持94%水平之上，致使产能瓶颈问题较为突出。2016年，公司整体产能为13.5 万套/年。IPO 上市之后，预计年内开始将会有部分新增产能陆续释放，全年产能规模将达到20 万套/左右， 同比提升45.98%，公司产能瓶颈将逐步得到缓解。另一方面，公司自主研发的“GIS系统—工业化柔性定制智能解决方案”，涵盖设计、客服、供应链等6 大模块，实现了从前端客户流量的精准获取，到制造后端自动拆单与智能制造的全流程打通。上市后，公司将继续对GIS 六大系统模块进行再升级，打造信息化环境下新型能力，保持信息化优势巩固市场地位。
    大幅增加研发投入，产品附加价值具备提升可能。作为国家“863 课题”参与企业，公司历来重视产品研发，今年上半年，研发支出2,263.46 万元，同比增加71.94%。目前，公司共投入8 个课题的研究开发，在研发期间获得1 个发明专利，10 个实用新型，14 个外观设计。我们认为，持续对研发的投入，对新工艺、新技术的开发，将有利于公司保持充足的创新性，进一步提升产品各项属性，增加产品附加价值，保障强劲市场竞争力。
    风险因素
    宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，IPO 募投新增产能无法及时消化的风险。
    盈利预测与投资建议
    公司以高端整体橱柜为核心业务，在品牌、品质和服务等方面优势突出，并已布局定制衣柜业务。上市后，公司将可以突破产能瓶颈，快速扩张销售渠道。我们维持公司2017-2019 年完全摊薄后EPS 预测为2.71/3.87/5.10 元/股，（三年CAGR52.6%），对应PE 分为29/20/15 倍，维持公司“买入”评级。