无菌包装高速增长，费用率持续下行：公司在烟草配套业务和特种纸业务保持稳定发展的同时，加大无菌包装业务市场开拓力度，年产 22.5 亿个无菌包装生产线投产放量，产销快速增长，实现营业收入0.97 亿元，同比大幅增长37.19%。销售、管理及财务费用率持续下行，较16 年年末分别下降0.74、0.17 和0.75 个百分点。
    打造湿法隔膜龙头股，全球主流供应链：受下游电动汽车高景气带动以及国产替代加速，湿法隔膜未来三年复合增速50%以上。公司在现有薄膜领域的进一步拓展，拟增发收购上海恩捷，并募集配套资金8 亿元，投资年产4.17 亿平米的5 条湿法隔膜生产线。上海恩捷在湿法隔膜领域，工艺、生产效率均明显领先于行业平均水平。已开拓比亚迪、三星SDI、LGChem、CATL 和国轩高科等高质量客户，成为国内极少数进入全球供应链的湿法隔膜公司，未来有望凭借较强的竞争实力，继续开拓世界顶级客户。
    投资建议：创新股份母公司从事烟草包装行业，打造典型的“现金牛”业务。拟并购的上海恩捷为国内乃至全球湿法隔膜龙头，随着下游需求快速增长以及一线客户加速拓展，公司业绩将呈现爆发式增长，我们假设2017年完成资产重组，预计2017-2019 年摊薄后EPS 为2.11、2.86、3.70 元，对应PE 为41.2、30.4、23.5，增持！
    风险提示：资产重组方案未通过审核风险；湿法隔膜行业竞争加剧的风险。