公司是国内二代胰岛素龙头，主要产品重组人胰岛素已占据20%以上的市场份额，居行业第二位。上半年该系列产品营业收入9.1 亿元，同比增长 25.13%，占营业收入比重77.18%。产品销售增长的主要原因是公司多年来持续重点开拓基层医疗市场，在基层医疗市场的占有率有所提升所致。二代胰岛素由于价格经济，主打基层市场，占据基层胰岛素市场约80%以上份额，我国糖尿病基层诊疗率低，市场仍将持续放量。同时，依托 2017 年国家新医保目录重组人胰岛素由医保乙类调入甲类的契机，公司核心产品仍将持续稳步增长。
    三代胰岛素新产品上市在望，公司即将步入跨越式发展。国内三代胰岛素市场发展迅速，占比所有胰岛素市场份额已超过60%。公司主要研发项目中，甘精胰岛素注射液已通过临床试验总结报告，即将进行申报生产，门冬胰岛素注射液处于临床总结阶段，两种产品有望于2018 年起陆续上市。这两类产品目前占据国内三类胰岛素75%以上的市场份额，上市后将为公司带来较高的经济效益，同时也将打破三代胰岛素的垄断格局，降低患者用药成本。此外，三代胰岛素价位较高，消费人群主要集中在一线城市及三甲医院，公司产品的丰富将进一步推动公司业务区域的全覆盖。
    投资建议：
    短期来看，公司主要产品二代胰岛素维持稳步增长；长期来看，三代胰岛素新产品在上市后将陆续打开市场，公司将迎来跨越式发展。我们预计公司的2017-2019 年的EPS 分别为0.49、0.60 和0.75元，以8 月8 日收盘价17.65 元计算，2017-2019 年PE 分别为35.7、29.3 和23.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：药品安全风险、行业政策风险、研发风险。