公司上半年医疗服务实现收入5.06亿元，同比增长33.53%，医疗服务门诊量达74.99 万人次，同比增长28.89%，口腔业务依然是公司收入和利润的主要来源，其中杭口实现收入3.73 亿元，净利润8537 万元；宁口实现收入4716万元，净利润666 万元；昆口实现收入2049 万元，净利润16 万元；诸暨口腔实现收入1789 万元，净利润630 万元。分地区看，公司收入和利润主要来源于浙江省内业务，浙江省内实现营业收入为4.62 亿元，同比增加32.62%；浙江省外营业收入为4409 万元，同比增长43.90%。公司口腔医疗服务业务采用“中心旗舰医院+分院”的经营模式，通过新建、收购、扩建、合办等方式加快进行医院网点布局，目前已设立口腔医院二十四家。上半年通过在杭州市江干区设立杭州骋东口腔门诊部、在温州鹿城区设立温州存济口腔医院以及对全资子公司衢州口腔医院进行增资扩股和迁址重建，杭州城北口腔医院、杭州口腔医院庆春分院和益阳口腔医院已分别按计划取得了所属辖区的医疗设置许可证，并如期开业；黄石现代口腔医院也已完成迁址重建并已重新开业。我们认为，随着各分院建设投入运营，未来口腔业务收入有望保持较快增长。
    看好辅助生殖领域。公司在做大做强口腔医疗服务的同时，进军辅助生殖医疗服务领域。与诺贝尔获得者罗伯特?爱德华兹教授创立的剑桥波恩诊所合作，将国际顶级辅助生殖IVF 医疗领域的先进技术和科学管理方法引进中国，公司控股子公司杭州波恩生殖技术管理有限公司在浙江舟山市投资设立舟山波恩生殖医院，并与舟山市妇幼保健院开展合作，逐步进入妇幼医疗服务领域及其他专科医疗服务领域。目前公司已在昆明市落地第一家生殖中心，2016 年实现收入487 万，2017 年上半年实现收入563 万。我们长期看好公司辅助生殖领域业务，随着国家对二孩政策的全面放开，以及不孕不育症患者人数的增多,公司辅助生殖业务有望迎来快速发展。
    盈利预测与评级。我们预计公司2017－2019 年EPS 分别为0.53 元、0.68 元和0.85 元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为43 倍、33 倍和27 倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。
    风险提示。医疗风险；医院连锁扩张效果不达预期风险。