上半年公司采用较为激进的销售策略，提升赊欠比例（应收账款占总资产增加 0.76 个百分点），饲料销量维持告诉增长，我们估计 1-6 月集团销量增速在 35%以上，其中猪料估计增长高于 50%，上半年饲料总销量估计超过 220 万吨；盈利方面，公司饲料板块盈利估计在 1 亿左右，其中和美部分贡献 0.12 亿（和美盈利约 3000万，权益 40%）。受益于公司对于提升管理效率、降低费用成本的不懈努力，上半年饲料板块四项费用同比降低 36 元/吨，费用率下滑 2.6 个百分点，相应的带来 6000 万元左右的费用缩减。
    养殖体量扩张增厚业绩。上半年生猪均价 15.7 元/kg，一、二季度分别为17.1 元/kg 和 14.3 元/kg，同比去年大幅下滑。但公司出栏量快速增长以及养殖资产并表带来的体量扩张，仍使养殖业务为利润作出显著贡献。龙华农牧并表增厚约 0.18 亿利润（龙华农牧盈利约 2000 万，权益 90%），我们估计公司上半年出栏总共 24 万头左右，其中龙华农牧 7 万头左右，合并利润在 0.3 亿以上，单头盈利 125 元左右。龙华农牧估计头均盈利 300元以上，集团自身养殖业务盈利较弱。
    肉品业务进展喜人，大食品发展战略稳步推进。上半年公司以香肠系列产品为主的食品板块取得较大进步。与“阿里健康”合作实现可追溯、聘请明星代言等为产品力的提升做出贡献，而下游渠道和价值链的规划改革也取得一定成效。利润贡献虽不显著，但整体收入同比增长 18.8%，主要产品增长接近 40%，大食品战略稳步推进。
    投资建议：公司预计三季度饲料销量维持高增长，养猪成本控制到位，1-9月归母净利润增速将达到 2-2.3 亿，同比增长 150%-170%。我们认为公司业绩有望在持续实现费用控制、效率提升和业务板块日渐丰富的情况下保持业绩高增长，预计 17-19 年利润 3.5 亿、4.3 亿和 5.6 亿，对应当前 PE 22 倍、18 倍和 14 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：销量增长不达预期，新业务推进不达预期，猪价波动大