3-4 月能繁母猪存栏均持平，参考持续下滑的猪价，我们认为业内补栏已持续一段时间，相应带来生猪存栏回升。行业统计数据4 月猪饲料同比增长超过15%，更直接表明在后周期带动下，行业整体销量增速已经加快！
    饲料销量高增长，经营效率大幅优化。从16 年起公司表现不俗，饲料销量增速为上市公司中最快，一季度50%左右，17 年上半年公司预计饲料销量同比增长达到40%，全年有望达到30%以上增速。经营效率方面，饲料四项费用大幅下降，仅一季度单吨收缩估计90 元，一方面来自产能利用率提升摊薄固定费用，同时内部管理优化也带动人均销量大幅提升。
    内生强劲，外延可期，全产业链大消费企业雏形已现。饲料强劲的内生增长带动业绩发力，养猪规模快速上行（17 年预期达到60 万头），未来下游消费端外延是公司战略重心倾斜的方向，近期合资成立消费类股权投资基金，后期以下游为主要方向的外延有望陆续落地。现有肉品业务发展迅猛，配合上游养殖和饲料体量快速提升，全产业链大消费企业雏形已现。
    投资建议：我们预计公司17-19 年业绩3.5 亿、4.3 亿和5.6 亿，对应当前PE 21.1 倍、17.2 倍和13.2 倍，受市场影响前期板块整体调整，当前公司估值偏低，全年业绩增速乐观，建议投资者积极关注！
    风险提示：销售不达预期，猪价波动