点评：
    饲料销量和结构同提升。16 年公司饲料销量380 万吨，同比增长30%；其中猪料151 万吨，同比增长28%，猪前端料22 万吨，占猪料销量的15%。饲料业务销售收入100.6 亿元，同比增长13.87%。
    费用率下降，盈利能力提升。公司对饲料业务从以往考核单吨毛利转向考核毛利总额，所以公司去年饲料业务以走量为主，拖累毛利率略有下降，在以饲料销量和毛利总额主导的策略下，公司费用投入下降较大，饲料吨费用同比下降38 元/吨，公司综合三费率下降0.81pct。最终综合销售净利率提升0.74pct。
    业务布局逐渐清晰明朗。公司在去年完成收购比利美英伟，进一步提升了前端料在未来饲料业务中的重要性。生猪行业规模化提升后对于前端料的消费将有很大提升空间。公司去年生猪出栏量约22 万头，基本来自于自有生猪产能。公司今年完成收购龙华农牧以后，生猪产能将会进一步提升。我们预计今年生猪出栏量将会达到60 万头左右。生猪存栏量底部回升迹象明显，带动饲料销量进一步增长。我们预计今年饲料销量将会有20%多的增长。
    风险提示：
    原料价格出现大幅波动；养殖行业的疫病风险；