2017 年一季度，公司实现营业收入30.59 亿元，同比增长55.34%，归属上市公司股东净利润0.55亿元，同比增长132.47%，实现基本每股收益0.11 元，同比增长126.09%。
    公司预计2017 上半年归母净利增速70%-100%，数额范围1.13-1.33 亿。
    产品结构优化初显成效，饲料主业快速增长。2016 年公司饲料销售收入100.60 亿元，同比增长14%，占主营收入比重为92.5%。饲料总销量380万吨，同比增长30%，其中猪饲料151 万吨，猪前期料22 万吨，占猪料比重15%，同比上升5%。费用方面，饲料吨四项费用同比下降38 元/吨。我们预计2017 年一季度公司饲料销量同比增速接近50%，吨费用继续下降，预计公司全年饲料销量增速25%，销量475 万吨。
    完善全产业链布局，重心转向肉品终端，期待外延整合。2016 年公司肉品销售收入5.40 亿元，同比大幅增长23%，四项费用率同比下降7%，利润同比增加0.14 亿元。公司明确肉品业务是未来重点发展方向。在行业供需两端利好的背景下，公司肉品业务有以下四点值得关注：1）公司的“唐人神”肉品系中国驰名商标，具备较强的品牌规模效应；2）公司致力于全产业链布局，打造溯源肉品，食品安全有保障，终端具备品牌溢价能力；3）近年来公司持续加大肉品研发投入，未来推出优质单品值得期待；4）公司设立并购基金，积极探寻下游产业链整合机会。
    收购龙华农牧发展规模化养殖，叠加生猪出栏量提升，公司养殖盈利能力增强。2016 年公司生猪销售收入2.79 亿元，同比增长117.51%。公司养殖规模快速增长，养殖成本明显下降，生猪价格相对高位运行，使得公司养殖利润同比大幅增加。2017 年公司收购龙华农牧90%股权，有效补充公司的生猪养殖业务。龙华农牧现有生猪养殖产能约15 万头，加上公司原有养殖体系内生增长，我们估计2017 年公司生猪出栏将在60 万头左右。
    盈利预测与投资建议。在2017、18 年生猪均价16、15.5 元/公斤，生猪出栏量60、100 万头假设下，我们预计公司2017、18 年归母净利润分别为3.5、4.3 亿元，对应EPS 0.66、0.80 元，鉴于公司的高速成长性和向食品终端转型带来的外延预期，我们给予公司2017 年25 倍PE 估值，对应目标价16.5元，维持“增持”评级。
    风险提示。饲料增速不达预期，生猪价格大幅下跌。