■猪全产业链优势将逐步显现，全年业绩高增长无忧。上半年饲料、肉品、养殖业务分别贡献收入60.11、2.89、2.26 亿元，占比92%、4%、3%。其中饲料业务高增长，提供坚实利润基础；龙华农牧与肉品事业部发挥业务协同，打造溯源肉品；肉品业务明确方向，产品营销双升级，未来收入占比有望快速提升。随着饲料销量增长和结构优化、养殖出栏加快、肉品战略推进，公司全年业绩高增无忧。
    ■饲料业务，销量快速增长，控费效果明显，四费降低。上半年饲料业务收入同比增长41.3%；饲料销量约210 万吨，同比增长约30%，其中本部、和美、比利美英伟各销售约110、96、5 万吨。公司控费效果明显，饲料四项费用降低36 元/吨。饲料业务新建安徽、茂名、梅州饲料厂项目，新增饲料产能60 万吨。预计17 年全年公司饲料销量增速有望达到30%。
    ■肉品业务，产品营销双升级蓄力待发。上半年公司肉品业务收入同比增长18.8%，其中中式肉品实现收入近1 亿元，同比增长约20%（主打产品销售增长40%以上）；生鲜肉收入约1.7 亿元，同比增长约20%；西式肉品收入约2000~3000万元，同比略降。公司大食品发展战略积极推进，已取得重要进展：1）确立长远经营目标，“做中国好香肠领跑者”。2）产品和营销双升级，产品上确定核心系列、新建工厂； 3）营销上确立全新推广机制：明星代言、与“阿里健康”合作，改革渠道合作模式和价值链设计。
    ■养猪板块“1+50”模式，有利于实现养猪成本的最低化。公司在湘西花垣投资5.1 亿元的年出栏30 万头生猪养殖基地和10 万头湘西特色黑猪养殖基地项目已顺利推进，河北大名猪场项目推进成果明显，下一步将加速放大规模。上半年生猪出栏约35 万头，其中育肥猪约16 万头，猪场肥猪成本降低0.3 元/公斤。
    ■投资建议：预计公司2017-2019 年净利润增速分别为68.6%、28.5%、26.8%，对应EPS 0.63、0.81、1.03 元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价18.00元，相当于2017 年28.57 的动态市盈率。
    ■风险提示：生猪养殖景气度下降、肉品业务增长不达预期。