本轮周期，公司顺应行业整合趋势，在积极调整饲料产品结构（前端料占比已经由上轮周期的10%提升至15%）的同时，饲料销售更具进攻性，根据我们草根了解，当前公司销售人员月度饲料销量已经翻番。进入17 年，公司饲料月度销量仍延续16 年的高速增长态势，预计二季度饲料产品销量同比增长40%左右，领跑全行业。此外，由于产能利用率的提高以及管理效率的改善，公司饲料吨四费（生产、销售、管理、财务，210元/吨左右）有明显改善，在2016 年下降40-50 元的基础上，2017 年截至目前又下降了80 元左右，我们预计公司饲料单吨盈利已经由16 年的50 元左右提升至目前的60 元以上，估算上半年饲料业务贡献利润9000 万元（本部6000 万元左右+和美2000 万元左右+比利美英伟800 万元左右）左右，同时2017-18 年饲料销量复合增速将维持20%以上的较高增速。
    养殖放量，价格低迷成本为王。自16 年6 月份公司猪场改造完成后，公司生猪出栏步伐加快，尤其是17 年一季度完成对龙华农牧90%的控股之后。目前公司内部已经成立了养猪事业部，未来公司将逐步加强生猪业务的发展力度，通过兼并收购（母猪存栏5000+）、轻资产合资公司（合作对象存栏500~5000 头母猪的猪场）以及“公司+农户”三种模式继续扩张生猪养殖产能。目前公司生猪养殖完全成为已经降至5.9 元/斤的水平，价格低迷阶段亦具备可观盈利水平，我们预计公司上半年生猪业务贡献5000 万元左右，同时17 年公司实现生猪出栏40 万头左右。
    业务重心下移，全产业布局起航。公司在立足饲料业务的基础上，业务体系逐步下沉，不断加码生猪养殖和下游品牌肉食业务，目前已完成饲料、养猪、肉类加工等生猪全产业链经营的布局，向大食品消费端转型升级发展的条件已成熟。继公司全资子公司参与设立并购基金之后，控股股东又亲自参与成立股权投资基金，战略层次升级，我们预计公司肉品业务在全国市场将进入快速拓展期，公司大食品产业并购项目将加快培育与孵化，未来公司外延动作，尤其是在下游消费端将陆续展开，外延并购催化充足。
    盈利预测与投资建议。作为后周期中的高弹性、高增速品种，我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局，基于公司不断改善的管理水平，我们上修公司17 年盈利预期（17 年原为3.47 亿元），预计2017-18 年分别实现归属于母公司净利润3.56亿元、4.44亿元，yoy+77.11%、27.9%，维持"买入"评级。
    风险提示：原料价格大幅波动；饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。