血制品业务持续高增长，全年采浆量有望达350 吨左右，奠定明年高增长基础。公司血制品业务17H1 实现销售收入3.03 亿，同比增长44%，实现净利润0.98 亿，同比增长38%，持续呈高增长态势（静丙同比增长47%、白蛋白增长33%、纤原同比增长27%）。展望全年，我们预计公司血制品业务有望实现40%左右收入、利润增长。采浆量方面，即前几年年采浆量复合增长40%之后，我们预计17 年全年公司采浆量将有望达350 吨左右，继续实现40%左右高增长，从而奠定公司明年业绩高增长基础。
    广东丹霞明年或将启动注入，公司届时有望成为行业内浆站数量最多、稳态采浆量最大的第一巨头。广东丹霞目前已被公司大股东高特佳集团收购99%股权，我们预计明年或将启动注入。丹霞现有25 个浆站（17 个浆站+8 个分站）且未来仍能继续获批浆站，注入后博雅生物总浆站数量有望大幅增加，驱动公司采浆量未来长期内成长为国内血制品企业第一巨头！（公司目前已是国内血制品企业中吨浆利润冠军！）
    公司积极应对血制品阶段性销售压力、大力扩充营销团队，销售费用增加为未来长期持续高增长夯实基础。今年上半年以来，血制品行业阶段性产品销售压力有所增大。为应对行业新变化，我们预计公司目前已组建起100 多人销售团队，着力加大血制品营销力度。与此对应，17H1 公司销售费用亦由16H1 的0.45亿大幅增加至1.20 亿（主要为人员薪酬、市场开发费、促销费增加）。公司在行业内率先感受行业变化、建立营销团队，将为未来业绩持续高增长夯实基础。
    非血制品业务稳健增长，完成全年业绩承诺或为大概率事件。非血制品业务方面，天安药业17H1 实现销售收入1.00 亿，同比增长14%，实现净利润0.22 亿，同比增长7%；新百药业17H1实现销售收入1.37 亿，同比增长33%，实现净利润0.25 亿，同比增长40%。我们认为，天安药业、新百药业17 年全年分别实现0.50 亿、0.55 亿承诺利润或为大概率事件。
    盈利预测：不考虑前期公告组分调拨影响，我们预计公司17-19年净利润分别为3.78 亿、5.27 亿、6.91 亿（如考虑组分调拨影响，公司18 年净利润有望达6 亿左右），公司EPS 分别为0.94 元、1.31 元、1.72 元。维持公司一年期合理股价53 元，对应17 年估值约56 倍（对应18 年估值40X）。维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：血制品后续提价不顺畅；浆站拓展不达预期