分业务来看，血制品实现收入3.0亿（+44%）和净利润9845 万元（+38%），对公司的总收入和利润贡献分别为56%和62%。其中静丙实现收入1.1 亿（+47%）、白蛋白实现收入1.0 亿（+33%）、纤原实现收入8340 万元（+27%）。血制品业务收入维持了高增长态势，且随着规模扩大毛利率也提升2.79pp 至66.61%。血制品业务的扩大营销网络，加强市场开拓和学术推广，使得血制品业务的销售费用大幅度增加，同比增长329%至4148 万元，销售费率提升9.1pp 至13.67%；管理费用同比下降17%至3238万元，管理费率下降7.86pp 至10.67%。非血制品业务中，天安药业的糖尿病业务实现收入1.0 亿（+14%）和净利润2163 万元（+7%），新百药业的生化药业务实现收入1.4 亿（+33%）和净利润2544 万元（+40%）。
    调拨血浆和组分有望解决原料短缺，或将增厚公司业绩。博雅拥有血制品行业最高的产值，吨浆收入和吨浆净利润分别约为300 万和100 万。博雅目前有10个浆站，新浆站仍处于快速成长期，2017 年估计采浆量350 吨（+40%），当前产能比较充分（500 吨血浆处理能力已投产，1000 吨凝血因子产能有望在年底投产）。通过调拨丹霞生物的血浆和组分，产能有望充分释放，从而显著提升公司盈利能力。公司拟调拨100 吨血浆、180 吨血浆对应的静丙组分和400 吨血浆对应的纤原组分。假设丹霞调拨血浆和组分收率为博雅的85%，估计将给公司带来7.9 亿收入，根据模型测算净利率约为21%（博雅血制品净利率为38%，但由于血浆和组分采购成本高和收率略低，净利率也偏低），即合计1.7 亿净利润。考虑血浆和组分可能在2 年内分批调拨，估计调拨血浆和组分也将在18-19年2 年内陆续生产并确认销售收入，我们估计2018-2019 年将分别新增1.1 亿和0.6 亿净利润，2018 年净利润增幅达到19%，对应PE 仅21 倍。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.97 元、1.45 元、1.91元，对应PE 分别为37 倍、25 倍、19 倍，如考虑从丹霞调拨血浆和组分，2018年对应PE 仅21 倍，维持“买入”评级，目标价53.53 元。
    风险提示：新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险、血浆或组分调拨或低于预期的风险。