新航集团主要为国产飞机及其发动机生产配套专业化产品。宜宾三江机械主要生产航空航天及兵器配套产品、汽车零部件、塑编机械设备等。两标的公司合计估值9.23亿，对应静态收购PE11.55 倍，低于行业平均水平，有效减少股本稀释。2016 年两家公司净利润合计为7990.32 万元，ROE 分别为16.38%和9.50%，大幅高于公司水平，公司盈利能力将显著提升。
    （二）军机换装+民机上量，航空机电市场广阔
    近年来军机装备进入换代高峰，而机电产品的价值量占比也在逐步提升，军机市场进一步扩大。民机市场从无到有，波音预测，未来20 年中国新飞机需求量为6,810 架，为航空机电产业发展提供了广阔市场空间。公司作为国内航空机电龙头，发展空间巨大。
    （三）院所改制和资产注入提速，公司将持续受益
    机电板块有18 家公司已经托管给上市公司，除了16 年公司收购的贵州风雷和枫阳液压，以及本次拟收购的新航集团和宜宾三江机械，尚有14 家在公司体外，未来有望逐步注入。
    此外，机电板块的609 和610 所资产质地优良，随着近期主管部门对院所改制的推进，两家研究所的改制工作有望提速，公司将持续受益于板块资产证券化率的提升。
    3．投资建议
    假设本次重组17 年完成，预计公司2017 年至2019 年归母净利分别为7.66 亿、9.25 亿和11.15 亿，不考虑未来债转股对股本的稀释影响，EPS 为0.32 元、0.38 元和0.46 元，当前股价对应PE 为33x、28x 和23x。
    与同行业公司相比，公司具有估值优势，且未来受益于资本运作的预期较为明确。公司价值有望逐步凸显，维持“推荐”评级。
    风险提示：院所改制进程不及预期的风险