2016 年，由于生产基地搬迁、计提商誉减值等原因，业绩走入低谷。2017 年上半年营收增长56%、净利润增长200%+，迎来经营拐点。考虑到去年下半年的业绩基数较低，预计高增速在下半年仍可维持。
    收缩战线聚焦主业，净利润率提升空间大。公司过去六年的净利润率中枢为10%左右，相比于同行的25%明显偏低，原因是公司在上市之初的两年中，以收购和新设子公司的形式快速扩张了近10 个业务条线，其中除UPS 较为成功外，其余大多持续亏损，拖累了公司整体业绩。从今年开始，公司逐步淡出经营不善且协同效应不明显的子业务，聚焦主业，其净利润率也将逐渐向同行靠拢。（EMC 子公司持股已从77%下降到20%）
    工控板块表现出色不仅仅是因为行业好。从去年第三季度开始，工控行业的增速逐季回升，公司工控板块17 年H1 的收入增速接近40%。我们认为，行业好只是一方面，更重要的是公司从单机销售转型解决方案，并进行了组织架构上的调整（如成立系统部），实现多产品组合销售的同时还提高了市场占有率。
    交通电气化和UPS 电源亮点频频。公司的新能源汽车电控业务连续保持翻番式增长，已和宇通、吉利、银隆、东风等行业龙头结成合作伙伴关系；轨交牵引系统凭借自主化率高和广深地区区位优势有望收获首单；UPS 电源一直保持40%左右的高增速，结盟IDC 运营商广州资拓，未来三年有望承接数亿元订单。
    投资建议：交通电气化、工控和电源三大主业均发展喜人，费用管控的加强和组织架构的优化还可进一步释放利润。预测2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.32、0.42 元，对应PE 分别为30、23 和18，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：期间费用率居高不下；应收账款增加过快；变频器和伺服系统的市场占有率下滑。