二、分析与判断
    营收稳定增长，季节性和退税减少因素短期影响净利润
    1、整体业绩变化符合预期，营收实现良性增长。公司的经营状况良好，各项业务围绕公司年度经营计划有序开展，订单同比增长46%，与Q1 相比Q2 营收环比增加40.57%。公司安全网关、安全监测、数据安全与平台、安全服务与工具、硬件相关等主要业务分别实现营收3.3 亿、1.2 亿、1.1 亿、0.7 亿和0.4亿，同比分别增长10.57%、22.54%、39.96%、34.32%和42.25%。尤其值得关注的是受益于用户端安全需求提升，数据安全与平台业务同比快速增长，也是公司重点发展的领域。公司预计前三季度业绩基本持平，按上限计算增长幅度为6.09%，基本符合预期。
    2、扩大布局带动三费增长，业务本身的季节性和退税等因素导致扣非后净利润出现亏损。新业务和新技术的正常进展使得投入增加，销售费用和管理费用比去年同期分别增长13.79%和11.07%，财务费用受利息收减少影响也增加了65.36%。随着新技术和业务领域成熟，预期成效将获体现。
    3、我们认为，公司业务发展稳定，订单实现较高增长，表明行业需求和景气度有所提升。影响公司中报业绩的短期因素有望在下半年得到缓解，全年业绩增长可能性高。
    外延并购发展状况整体良好，关注商誉减值
    1、并购五家公司，整体发展状况良好。公司自上市之后依次收购或控股5 家公司：网御星云、合众数据、书生电子、赛博兴安、安方高科。其中网御星云在两年内即完成三年业绩承诺，合众数据和赛博兴安均在2016 年超额完成业绩承诺，书生电子的电子印章业务受益于电子政务发展表现良好。2017 年上半年，网御星云、赛博兴安和书生电子分别实现净利润4094 万元、378 万元和103 万元，同时并购标的与公司业务形成良好协同效应。
    2、安方高科影响减弱，合众数据业绩有待兑现。报告期内安方高科净利润为-58.6 万元。2016 年安方高科未完成业绩承诺，商誉减值准备为6197.7 万元，2017 年安方高科相关影响预计将有所弱化。另外，合众数据在报告期内净利润为-1320.8 万元，考虑到其2016 年顺利完成业绩承诺，因此全年业绩有望在下半年获得体现。
    3、我们认为，公司作为信息网络安全龙头，围绕核心业务并购拓展效果显著，业务协同性及并购标的持续盈利能力值得进一步关注。
    政策+市场需求驱动发展，与腾讯云达成战略合作长期受益
    1、政策法规趋严激发市场需求，行业发展迎来机遇。当前安全威胁是市场需求快速增长的主要驱动力，根据CNCERT发布的《2016年我国互联网网络安全态势综述》显示，境内安全威胁情况依然严峻，并叠加网络安全政策法规趋严，网络安全行业迎来发展机遇期。 
    2、与腾讯云强强合作，拓展政企客户和产业互联网。公司与腾讯达成战略合作，将在政企客户云计算项目建设、产业互联网等领域的多个层面展开深入合作。截止2016年底，腾讯云市场份额排名全国第三位，其中2016年营业收入增长超过200%，服务企业数量也快速增长，突破100万家。 
    3、我们认为，公司作为国内成立最早、最具实力并拥有完全自主知识产权的综合性信息网络安全企业，与腾讯携手合作，将在公有云、大数据方面拓展政企客户，达成双赢局面，公司市场份额有望继续提升。 
    三、盈利预测与投资建议 
    预计公司2017~2019年EPS为0.46、0.62和0.74元，当前股价对应PE为41X、31X和25X。考虑到公司在行业内的领先地位以及行业集中度有所提升，给予公司2017年45~50倍PE，未来12个月合理估值20.7~23.0元，维持公司"强烈推荐"评级。 
    四、风险提示： 政策推进不及预期；并购整合不及预期；新技术发展不及预期。