对比2016年，公司上半年实现收入6.90亿元，同比增长20.57%；实现归母净利润-15.7万元，较上年同期下降102.76%。整体看，由于收入确认季节性与退税影响，公司在2017年上半年暂时没有盈利，不过公司整体订单与营收保持了20%以上持续增长，整体盈利表现符合预期。 
    平台化与数据业务保持高增长，转型效果逐步体现。2017年H1，公司数据安全与平台、安全服务与工具分别实现了39.96%与34.32%的销售增长，实现1.14亿0.73亿业务收入；毛利端看，数据安全与平台基本保持了毛利稳定（77.63%）而安全服务同比下滑13.99个百分点。从收入规模增速看，公司偏云化业务增速明显高于20%的公司整体业务增速，我们判断公司在业务推广初期仍处于加大研发投入阶段，未来公司此块业务的边际利润有望在产品形态稳定后加速提升。 
    战略牵手腾讯云，期待新成长空间。2017年H1公司与腾讯云的签订战略合作协议，双方将在政企客户云计算项目建设、产业互联网等领域的多个层面展开深入合作，在优先条款的保护下，双方将重点互相引入增量客户至合作生态。我们判断，公司作为信息安全领域里的龙头解决方案服务商，在能源、电信、政府、军队、电力等多个专业领域的拥有熟商业解决能力。本次牵手，在腾讯云的帮助下，公司安全产品的SaaS化有望全面提速。公司的云安全业务与服务收入占比规模有望在2018年提升至25%以上。 
    资产结构优化尚在进行，下半年调整有望落地。2016年，公司资产减值确认达1.12亿元，其中由于收购公司安防高科盈利不及预期，公司进行了近0.7亿商誉减值处理。2017年上半年，安防高科实现收入近0.36亿元，同比增长达100%，亏损大幅好转，基本实现扭亏。我们判断，公司有望在2017年完成与安防高科的进一步整合，降低公司此块外延业务的收入不确定性，而当期造成潜在减值负面影响也有望通过管理层调整逐步消除。 
    风险因素：信息安全政策实施不及预期、国产化进程不及预期、外延并购整合不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.50/0.62/0.74元，对应PE 38/31/25倍。我们认为，短期看公司主营业务竞争优势突显，党政军渠道优势明确，增长确定；中期看公司2017年业务结构轻装上阵，发展不确定性极大降低；长期看，腾讯云合作深入将全面提升公司业务增量空间，长线投资价值可期。维持目标价30元，维持"买入"评级。