平安观点： 
    公司上半年营收持续快速增长，增值税退税减少拖累业绩表现：根据公司2017年半年报，公司2017年上半年实现营业收入6.90亿元，同比增长20.57%，营收持续快速增长，增速相比去年同期基本持平；实现归母净利润-15.74万元，同比下降102.76%。公司上半年营收快速增长，而归母净利润同比大幅下降，主要是因为今年上半年增值税退税比去年同期减少较多。收入持续增长而增值税退税却大幅减少，我们判断应该主要是增值税退税节奏的原因。公司上半年订单同比大幅增长，增速高达46%，表明公司经营状况良好，为公司全年业绩高增长奠定坚实基础。我们认为，随着全年增值税退税节奏影响的减弱，在上半年订单大幅增长的推动下，公司全年业绩高速增长可期。 
    与腾讯云签署战略合作协议，卡位云安全市场：今年6月，公司与腾讯云计算（北京）有限责任公司签署《战略合作协议》，双方将在政企客户云计算项目建设、产业互联网等领域的多个层面展开深入合作，在技术合作、产品推广、运营维护等方面进行战略合作。本次战略合作旨在发挥双方的优势资源与能力，将启明星辰的政企客户资源及政务云云安全技术与腾讯云的客户资源及云服务安全防护能力进行深度的融合，为云用户提供各种安全防护能力，在国内云安全领域具有重要影响意义。  
    根据工信部印发的《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》，"十二五"末期，我国云计算产业规模已达1500亿元，到2019年，我国云计算产业规模的发展目标是达到4300亿元。未来我国数千亿规模的云计算产业将产生巨大的云安全需求。公司与腾讯云合作，将增强公司在云安全市场的竞争力，从而扩展公司的市场空间。
    工控安全将成为公司未来新的业绩增长点：当前，工业互联网安全形势严峻。政府高度重视工控安全，2011年起至今制定了一系列相关法规。2015年，工信部印发贯彻落实《国务院关于积极推进"互联网+"行动的指导意见》的行动计划（2015-2018年），明确提出"加强工业信息系统安全保障体系建设"。2016年11月工业和信息化部正式发布《工业控制系统信息安全防护指南》，公司相应发布实施方案，以指南具体要求为依据，结合在工控安全领域的经验，提出落地解决思路及建议。
    公司坚持国产化自主可控的产品理念，提升工业控制网络的信息安全自主可控能力。公司推出"工控防火墙产品"、"工控无损评估检查系统产品"和"工控漏洞挖掘系统产品研发"，其中工控防火墙产品取得国内唯一工控三级最高资质。2017年2月，2017中国自动化产业年会（CAIAC2017）召开，公司工控异常监测系统被评为"CAIAC2017年度最具竞争力创新产品"。这是继工业防火墙获"2015中国自动化领域十大年度最具竞争力创新产品"后，公司工控安全能力再次获得市场的肯定。我们预计，未来几年我国工控安全的市场规模将达到百亿量级。我们认为，随着未来几年我国工控安全市场的爆发，工控安全产品将成为公司业绩增长的有力支持。
    盈利预测与投资建议：我们维持对公司2017-2019年的盈利预测，EPS分别为0.45元、0.60元、0.81元，对应8月2日收盘价的 PE 分别约为42.0、31.4、23.2倍。当前，信息安全已上升为国家战略，国内信息安全行业面临历史性发展机遇。公司是我国信息安全行业龙头企业，通过积极的投资并购策略，持续完善产业链布局，巩固行业龙头地位。我国工控安全市场未来几年爆发在即，工控安全将成为公司未来新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展，维持"强烈推荐"评级。
    风险提示：国家信息安全政策落地进度低于预期。