报告期内公司继续推进管理变革项目，不断优化组织能力，提高运营效率，公司2017 年上半年毛利率为42.72%，2016 年整体毛利率为41.58%，提升了1.14 个百分点，盈利能力继续提升。上半年研发投入14.55 亿，相比去年同期增幅高达50.29%，同时加强研发、营销等重点生产力部门的人才招聘工作。公司本期经营性现金流量净额为-19.43 亿元，主要是支付材料采购款、应缴税金及2016 年度年终奖等，观察上市以来的财报数据，公司上半年经营性现金流为负数是常态，收款集中在下半年。
    创新业务继续高增长，布局渐趋完善。公司通过内部研发、投资并购、合资合作等方式，在产业链上游开展有益探索，报告期内先后整合公司控股股东的汽车电子业务，并成立创新业务子公司海康存储科技和海康微影传感科技。公司创新业务业绩依旧亮眼，2017 上半年实现营收6.14亿元，同比增长161.66%，占总营收比重从1.87%上升到3.73%。公司创新业务包括互联网视频（民用安防）、机器人、汽车电子三大部分，我们看好公司在创新业务方面的布局，将与安防主业发挥协同效应。
    AI 加持，巩固安防龙头地位。公司牢牢抓住视频监控智能化趋势，依托在视频监控行业的积累，大力开拓AI 技术的产品模式和应用市场，于2016 年推出了基于 GPU/VPU 和深度学习技术的“深眸”系列智能摄像机、“超脑”系列 NVR、“神捕”系列智能交通产品、“脸谱”人脸分析服务器，从 AI 中心产品走向 AI 前端产品和后端产品，并在解决方案中整合应用这些 AI 产品。《新一代人工智能规划》的出台将促进AI 技术的落地及应用，行业有望迎来重大战略机遇。我们认为公司积极探索AI 技术在视频监控领域的布局，将巩固安防行业龙头地位。
    盈利预测与投资评级：估值方面，我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.020 元、1.251 元、1.621 元，对应的PE 为29.92 倍、24.40倍、18.82 倍。公司积极布局AI 技术研发，巩固安防龙头地位，同时在创新业务、海外业务上的布局极具前瞻性，我们判断这两项业务能为公司业绩带来较大贡献。维持“买入”评级。
    风险提示：宏观环境不确定性、创新业务拓展不及预期