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>> 广发证券-迈克生物(300463)化学发光增速不减,渠道整合持续落地-170801
上传日期:   2017/8/2 大小:   471KB
格式:   pdf 来源:   
评级:   买入 作者:   马帅,罗佳荣
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其中自产试剂同比增长34.1%,代理试剂同比增长24.1%。
    自产化学发光试剂快速增长,整合渠道后代理产品亦快速放量
    公司上半年收入增速快于净利润增速主要系渠道外延扩张带来的代理产品增长所致(代理试剂收入同比增长24.1%),代理产品毛利率、净利率水平皆低于自产产品、报告期内公司以3988 万元收购广东省重要IVD 渠道商广州瑞华72.5%股权,并新设北京迈克开展首都终端业务;公司营销渠道的构建与整合落地坚决,目前共设立了11 家渠道类全资及控股子公司、14 个办事处,业务覆盖除香港、澳门、台湾以外全国所有区域;同时被整合渠道原有代理的进口产品也可以带动自产产品进入高端客户。目市场关注的自产化学发光试剂业务实现了高基数上的大幅增长,同比增速达67.4%。另外,公司自产血球试剂收入同比增长达135.6%。
    继续高强度研发投入,产品管线进一步丰富
    报告期内公司研发投入4041 万元,同比增长18.7%,研发投入占自产产品收入比重达11.75%,对应研发人员数量352 人,同比增长20.5%。持续研发投入使公司产品线不断完善,试剂研发项目立项数为239 项,其中报告期内新立项目38 项。通过自产管线和代理品类的相互补充,目前迈克有能力为客户提供1500 余种诊断试剂以及30 余种诊断仪器,覆盖医院检验机构90%的常规检测项目。
    盈利预测与投资评级
    公司为国内免疫诊断(化学发光)龙头企业,通过整合渠道及产品线,不断提升自身为医院检验科提供综合服务的能力,预计2017-2019 年的EPS为0.71/0.89/1.10 元,7 月31 日收盘价对应PE 为34/27/22 倍,维持“买入”评级。
    风险提示
    整合渠道存在一定的不确定性;与凯杰合作进度低于预期。
    
 
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