公司上半年销售毛利率52.57%，比去年同期下降1.74个百分点，主要由于代理产品毛利率较低；上半年期间费用率22.59%，同比下降2.29个百分点，费用控制良好。 
    自产产品快速增长，化学发光全年有望延续高增长 
    公司业绩增长主要得益于公司自产产品的持续快速增长，自产产品上半年实现营业收入3.44亿元，同比增长35.48%，自产试剂实现营业收入3.34亿元，同比增长34.05%，毛利率74.57%，基本保持稳定。尤其自产化学发光试剂收入同比增长67.37%，全年有望维持60%左右的高增长，自产血球试剂同比增长135.55%，自产产品成为公司业绩增长的主要因素。公司将继续加强全产业链布局，加快渠道扩张，发挥自产产品优势驱动业绩持续增长，未来3-5年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长点。 
    渠道外延扩张，代理产品保持稳定增长 
    上半年，公司代理产品保持了稳定增长，实现营业收入4.92亿元，同比增长21.34%，其中代理试剂实现营业收入4.28亿元，同比增长39.63%，代理仪器实现营业收入6402万元，同比增长21.95%。代理产品的增长主要靠渠道外延扩张，上半年新增了广东瑞华和北京迈克，渠道布局不断拓宽，未来仍将保持稳定的增长。 
    持续研发投入，产品结构不断丰富和优化 
    上半年，公司研发投入4,040.68万元，比上年同期增长18.67%，研发投入占自产产品收入比重为11.75%，持续高强度的研发投入是公司构建核心竞争力的有力保障。通过进行产业和技术整合，公司建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、快速检测、生物原料技术平台。截止上半年，试剂研发项目立项数为239项，其中上半年新立项目38项，公司依托现有产品技术平台，不断开展创新研究，增加新项目、新产品，以丰富和补足自产产品种类。 
    风险提示  
    行业竞争风险、研发风险、化学发光进度低于预期、整合风险。 
    投资建议  
    未来六个月，维持"谨慎增持"评级 
    预计公司17、18年实现EPS为0.71、0.89元，以7月31日收盘价23.74元计算，动态PE分别为33.61倍和26.64倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率中值为36.76倍和28.69倍。公司的估值低于医疗器械行业的中值水平。公司是国内IVD的龙头企业，产品线齐全，在化学发光领域有着领先的布局，近年又不断完善全国销售布局，业绩稳步增长，我们看好公司未来一段时期的发展，维持"谨慎增持"评级。