2016 年，国内广告市场整体刊例花费支出同比下滑0.6%，其中线下媒体广告市场收入规模较2015 年同比下降6.0%。在线下存量市场中，影院媒体、电梯海报、电梯电视、电台广告等封闭式场景广告收入增速突出，同比增速分别为44.8%、24.1%、22.4%和2.1%。我们认为，未来广告主线下营销预算支出将加速向封闭式生活场景集中，带动公司内生业绩的稳步、持续增长。
    2. 公司广告媒体点位区位优势显著，中短期内同业竞争者价格战影响较小且可控
    楼宇媒体、影院媒体等线下封闭式场景营销效果渐获广告主认可，公司以先入优势构建市场壁垒；因中短期内难以获得高曝光率核心区域广告刊位，楼宇媒体中小竞争者“烧钱圈地”引致的价格扰动可控，并反将加速市场出清。目前一二线城市电梯广告竞争者主要聚焦于中高端小区住宅市场，毛利率区间约为35%-40%，净利率约为8%-13%。考虑到公司媒体资源优势显著与投入产出比效益，公司未来或以提升刊挂率取代“量价齐升”粗放式经营逻辑；公司17H1 营业利润率为45.51%（16H2 为38.20%），其同比提升或将印证我们关于公司经营策略变动的分析。
    3.投资建议：
    我们预计2017/2018 年公司实现归母净利润55.06/65.13 亿元，对应EPS为0.45/0.53 元，现价对应20X17PE、17X18PE，给予“推荐”评级。
    4.风险提示：
    广告主预算支出持续下滑的风险；政府补贴可持续性风险；限售股解禁风险；新媒体业务分流风险；新竞争者市场扰动风险。