染料市场底部量价齐升带动上半年主营增长。上半年，公司全球染料销量12.8 万吨，同比增长22.57%；实现收入46.61 亿元，同比增长25.07%。助剂实现收入5.43 亿元，价格保持稳定；中间体实现收入11.02 亿，价格同比上升。公司目前在全球拥有超过30 万吨的染料产能，约10 万吨助剂产能和10 万吨中间体产能，已成为全球最大的纺织用化学品供应商。
    行业集中度可能在进一步提升。上半年公司业务量进一步攀升，但从海关数据看今年上半年国内分散染料出口同比减少1.28%，出口均价同比下降0.58%；活性染料出口同比增加4.83%，出口均价同比下降8.43%，整体是一个偏弱的行情。我们判断虽然染料行业目前集中度已经很高，可能仍在进一步提升。
    染料价格处于低位，向上需要催化。目前分散黑ECT300%均价在22.5 元/公斤，维持清淡运行；活性黑WNN200%均价在23.5 元/公斤。虽然近期有部分厂家上调分散染料价格，但反馈一般。主要下游印染偏弱是主因，当前国内印染行业整体开工率在四成不到的水平。
    估值与评级：近期环保工作组开始陆续进驻浙江各地，对染料价格有刺激作用，同时供给端寡头垄断的格局在产能收缩背景下将带来极高的价格弹性，我们预计公司17-18 年归属于上市公司股东净利润26.0 亿元和29.0 亿元，EPS 分别为0.80 元和0.89 元，对应PE 为13.56倍和12.19 倍，首次覆盖，给予买入评级。
    风险提示：环保督查实际效果弱于预期