公司于年前发布了告客户书，主要内容为龙盛集团将收紧专利号【ZL99104177. 1】的授权范围。自 2017 年 1 月 1 日起，将不再授予杭州申航化工有限公司、绍兴利德斯材料有限公司、绍兴智华染料有限公司、绍兴淳忱化工有限公司和杭州润沃化工有限公司关于ZL99104177.1 专利的使用权。此专利名称为分散偶氮染料混合物，原属于德国德司达，后被龙盛收购。我们认为龙盛此举一方面可以起到警示作用，另一方面也能部分影响市场供应量，促进行业良性发展。
    染料价格进入涨价通道，公司产能最大。我们判断春节过后，下游印染行业开工恢复过程中，印染旺季的临近，对染料形成新一轮刚需刺激，同时受成本、环保、供需等多重因素影响，染料价格有望反弹走高。2 月 5 日，分散黑 ECT 300%主流出厂价涨至 26 元/公斤，较上月报价 23 元/公斤上涨 3 元/公斤，涨幅 13%，染料价格开始进入上涨通道。另一方面，我们认为原材料价格上涨将成为染料涨价新的动力。2016 年随着国际原油市场供需格局改善，石油价格一路上扬，目前已站上 50 美金/桶大关。而分散染料的关键原材料间苯二胺为石化下游产品，其价格涨幅较小，我们判断间苯二胺未来有望补涨，从而进一步催化染料价格上涨。
    出售锦州银行确认3.9亿税前收益，公司前期投资逐渐步入回报期。公司2017年1月14日公告，其将所持有的锦州银行1亿股股份转让给中企发展投资（北京）有限公司，通过此次出售公司将获得 3.9 亿元的税前收益。公司主业染料业务现金流非常充裕，此前利用这一优势公司在多领域进行投资布局，根据公司 2016 年三季报显示目前拥有 43.7 亿元可供出售金融资产，较年初增加约 20 亿元。我们判断公司之前的投资逐渐步入收获期，有望大幅增厚未来业绩。
    定增加码房地产业务，未来利润可期。公司拟非公开发行股票不超过 2.45 亿股，发行价格为 8.00 元/股，拟募集资金总额预计不超过 19.6 亿元投入华兴新城旧区改造项目，其中董事长阮伟祥拟认购 2 亿股。该项目总用地面积 8.26万平方米，其中住宅和商办用地面积 5.94 万平方米，项目地块最早于 2018年第 2 季度开工，整个建设周期预计 6 年。我们认为本项目所在地位于上海市内环以内苏河湾区域，极具稀缺性，并且在华侨城、中粮、新鸿基等项目的推动下，未来该区域将成为上海新兴的高端住宅物业集聚区之一，有望给公司带来可观的利润增厚。根据公司测算，出售部分有望合计贡献 39 亿元净利润，出租部分有望每年贡献 3.7 亿元业绩。
    盈利预测及估值。我们预计 2016-2018 年公司 EPS 分别为 0.71、0.93、1.10元/股；2017 年 14 倍动态市盈率，6 个月目标价 13.02 元，给予公司“买入”评级。
    风险提示。染料价格下跌，宏观经济下行。