公司一季度业绩大幅增长主要系染料量价齐升所致。
    染料进入去库存周期，一季度销量大增。公司1Q2017 累计生产染料5.5万吨，销售7.9 万吨，实现营收26.05 亿元；公司染料销量远远大于产量，主要系进入2017 年以来行业进入去库存周期。公司2016 年累计销售染料仅为19.61 万吨，同比下滑14.57%，而1Q2017 染料销量已占2016年全年40%，我们判断2017 年公司染料销量将重新回到正常水平，较2016 年同期大幅上升。
    染料价格同比小幅上升，德司达盈利能力稳定。从公司披露的经营数据可以看出，1Q2017 国内分散和活性染料价格同比小幅上升，环比略有下降；德司达分散染料价格同比环比均有小幅提升，德司达活性染料价格同比上涨，环比略有下降。另一方面，从成本角度看，国内分散染料主要成本基本保持不变，活性染料主要原材料对位酯呈下降趋势；而德司达分散染料和活性染料主要原材料价格均略有下降。因而公司1Q2017 毛利率同比大幅提升3.77 个百分点，环比持平。
    环保整治加强，中间体成本上涨推动染料价格趋势向上。1Q2017 公司中间体主要原材料价格走势呈显著上升趋势，在此推动下间苯二胺和间苯二酚价格也略有上涨。我们认为随着原油价格反弹，染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均显著拉涨，染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强，将使得染料综合成本不断攀升，在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。
    维持“买入”评级。公司成功进军食品添加行业，染料价格有望走强助推业绩好转，我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.79 元、0.86 元、0.90 元，给予公司17 年17 倍PE，对应目标价13.43 元，维持“买入”投资评级。
    风险提示。原材料价格波动风险；市场不及预期风险。