公司2016 年底完成收购陆金发88.2%股权，新增3 张金融牌照，公司上半年新增金融业收入6.48 亿，毛利3.19 亿（毛利率49.24%），占毛利的比例达到12%。
    ■首次杠杆并购，新增苏州100 万方土储。1-6 月，公司住宅销售签约面积2205 平米，住宅销售现金流入3.93 亿，同比增长20%。公司上半年预收款项减少42.01%，其中天津河庭西和上海涵云雅庭项目结转29 亿，当年新增预收款7.3 忆。另外，上半年公司联合华宝信托收购苏州绿岸95%股权，获得位于苏州高新区浒墅关镇的17 块地，规划总建面约108.41 万方。这是公司首次金融杠杆收购，减少资金“重负”，也是继天津后，第二个 “走出上海”的大型成片开发项目。
    ■近40 万方核心持有物业，持有三张金融牌照，REITs 方案推出最受益。我们此前深度报告已经提出了目前时点下，以“公募+ABS”模式的标准化REITs 推出恰逢其时。截至上半年末，陆家嘴持有物业面积164 万方，在建超221 万方，基本位于上海CBD的核心区域。其中，公司甲级写字楼年租金达2854 元/平米。上半年公司长期在营物业相关现金流入16.3 亿元（+31%），而投资性物业账面价值仅为250 亿，且采用成本法计量（每年需计提1.9 亿左右的折旧）。若REITs 能真正推出，公司持有物业重估的空间巨大。证券化除了能给提供资金退出渠道，并有机会通过并购持续提升在管资产规模，输出多年沉淀的管理能力。
    ■投资建议：公司持有陆家嘴核心地段的大量商办物业，目前能够提供长期稳定收益。若REITs 能够真正推出，给公司带来的将是“重估+退出+管理输出”的机会，潜在空间巨大。目前公司已持有证券、信托、保险三张金融牌照，优势得天独厚。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.06 元、1.28 元和1.56 元，给予“买入-A”评级，6 个月目标价44.0 元。
    ■风险提示：公司新增金融业务有可能出现减值可能，改变了公司稳定的增长预期。