其中办公设备增长较快，实现收入6.87 亿，同比增长38.12%；毛利率4.39%，同期下降0.88%；
    办公用品则平稳增长，实现收入4.87 亿，同比增长8.35%；毛利率25.45%，同比增长1.67%。
    受益于电商化、集采化等大趋势，行业门槛提升，发展趋势利于龙头，可以看出办公行业正经历加速集中度提升的过程。
    报告期内，公司先后中标了深圳市政府采购中心电商预选供应商、广发银行全行办公打印机设备、江阴市政府采购中心网上商城定点电商项目、上海航空工业(集团)有限公司2017 年办公用品与IT 耗材采购项目、中国石化2017-2018 年度办公用品集中采购等项目，进一步巩固了在企业级大办公服务领域的政企采购领先优势，集中度提升红利将逐步释放。
    SaaS 业务高速增长，营收略超预期，协同效应显现
    公司SaaS 业务上半年实现收入1.5 亿元，同比增加155.54%,收入占比达到11.21%，去年同期为5.73%，相比去年大约提高一倍。其中子公司银澎云实现收入1.12 亿元，净利润2271 万元；杭州麦苗实现收入3807万元，净利润2451 万元，业绩增速可观。同时，SaaS 业务毛利率高达69%，其收入比重提升大大改善公司整体毛利率。
    银澎云上半年1.12 亿元的收入，接近16 年全年收入的68%，略超预期。我们推测银澎云和齐心办公业务协同效应显现，上半年好视通中标了中央国家机关2017-2018 信息类产品协议供货采购项目，大大拓宽了好视通的优质客户渠道，而这是同类云视频会议企业难以企及的。大客户的采购体量和稳定性将加速提升好视通的营收。据IDC 统计，2016 年，好视通市占率已经晋升为第一，未来协同效应将进一步释放。
    SaaS 业务再添丁，版图进一步完善
    上半年，公司参股神州云动和大贲科技，补足两大核心板块，CRM 和财税SaaS 领域，进一步完善SaaS 版图。
    神州云动是国内具代表性的CRM SaaS企业，拥有SaaS+PaaS产品CloudCC.com，产品涵盖市场云、销售云、服务云、办公云、中小企业云、行业云等多款标准产品, 并围绕CRM SaaS快速搭建各种企业级应用,开展SaaS AppStore（应用商城）业务，持续推出诸如社交化协作管理、人力资源管理、项目管理、ERP(企业资源计划)等应用，逐步构建企业应用生态。其产品广泛应用于IT高科技行业，金融行业，教育行业，消费品行业等超过8000多家企业。
    大贲科技是国内领先的企业增值税信息化解决方案及服务供应商，主要产品包括三类：一是为集团 企业客户提供专业化、定制化的增值税信息化产品；二是为中小企业客户提供的基于SaaS模式的“互联网+企业税务”产品；三是为消费者提供的移动端产品。
    截至目前，大贲科技已为金融、物流、酒店、餐饮、零售、电商、制造、能源、通讯等多个行业的客户提供了整体解决方案，与100多家集团企业形成战略合作，2000多家中小企业达成了合作关系。
    通过外延并购，公司已经全资收购了杭州麦苗、银澎云计算，参股阳光印网、犀思云、神州云动和大贲科技，重点布局大数据营销、云视频会议；涉足在线印刷、云计算服务、客户关系管理和财税SaaS领域，并且大大丰富了客户资源。未来有望形成强大的SaaS产品矩阵，形成协同效应。
    盈利预测和投资建议：我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略，一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源，另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品，提升综合解决方案服务能力，提高客户粘性和盈利能力。同时，中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观，充分享受行业集中度提升的红利。
    我们预测，公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元（不考虑其他外延），对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股，PE为52/37/28x，估值水平低于同类SaaS公司，因此给予公司“买入”评级。
    风险提示：电商平台建设不达预期、板块协同不及预期、云视频会议行业竞争加剧等。