主要受益于线上自营二季度61%增速，以及线下二季度5.54%的同店增速。考虑苏宁线下盈利提升、线上保持高增速且亏损率下降，上调2017-2019 年EPS 至0.10（+0.01）/0.20（+0.06）/0.24（+0.06）元，维持目标价17.78 元，“增持”评级。
    线上自营高增速，线下同店改善显著，盈利能力有望继续提升。公司2017 年上半年业绩快告，收入835.88 亿元，同比大幅增长21.64%，归母净利润2.91 亿元，同比扭亏，EPS0.03 元，略超市场预期。公司2017H1 线上GMV500.39 亿元，同比增长52.8%；其中，自营含税收入413.65 亿元，同比大幅增长61.39%，主要系线上线下协同效应以及上半年大促效果提升所致。2017H1 公司线下可比门店同店增速4.54%，其中二季度同店增速5.54%，较一季度继续提升。同店增速提升带动公司收入、盈利能力提高，公司2017 年上半年三项费用率同比下降1.55 个百分点；报告期末公司仓储面积达614 万平米。
    基本面反转趋势有望延续，当前价值显著低估。公司线上线下两大拐点趋势明显：①线下云店快速成熟，叠加家电等销售回暖，线下盈利能力逐渐提升。②线上电商竞争格局趋缓，整体提升毛利率成为寡头博弈的共识，线上整体减亏趋势明确。公司2017 半年报收入高增长+盈利提升有望带动公司从当前悲观PB 估值，向乐观PS 估值切换。
    风险提示：线上竞争激烈导致亏损、经济增速下滑等。