在手订单充足，业绩有望保持增长：1）公司上半年新签合同26 亿元，去年同期为150 亿元，但公司在手项目仍然充足，公司未确认收入在手订单金额达384 亿元，为2016 年营收的4 倍；3）在经营现金流大幅好转的情况下，公司债转股、定增相继落地，且积极推进中钢设备公司债发行，公司前期因融资不及导致俄罗斯奇克苏电解锰、 玻利维亚穆通铁矿综合钢厂等工程停滞问题或将大大缓解，业绩大概率将延续增长势头。
    一带一路风口标的H1 海外业务亮眼，钢铁回暖改善国内需求：1）2017 年H1 我国企业在“一带一路”沿线61 个国家新签对外承包工程合同金额达714 亿美元，同比增长38.8%，公司2017H1 海外营收占比高达83%，仍旧保持同比+34%的增速，长期来看公司作为最早走出去的中国工程企业之一，有望继续受益一带一路政策红利承接更多海外订单；3）2017 年上半年，钢铁行业有所回暖，一方面下游企业业绩好转有助于改善公司营收质量，减少坏账，一方面有望带来更多订单。
    盈利调整
    由于2017H1 订单以及业绩低于预期，我们调整公司2017/2018 净利润6.5/7.8 亿的盈利预测，EPS 分别为0.52/0.62 元。
    投资建议
    由于近期市场风险偏好下降，且公司中期业绩略低于预期，参考可比公司（北方国际/中材国际/中工国际），我们下调2017 年对应PE 估值到22-24倍，对应未来6-12 个月11.4-12.5 元目标价。
    风险提示
    海外市场风险，应收账款过高应注意资产减值损失风险。