公司净利润实现一定增长，增速高于营收增速，主要是因为：1）国内工程延付项目确认的利息收入导致当期财务费用减少1.34 亿元；2）但物业租赁面积及租金增加，导致管理费用增加0.25 亿元；3）受项目正常推进影响，毛利率略降1.15 个pp。分季度来看，17Q1/Q2营收增速分别为0.93%、-16.11%，增速有所下降；17Q1/Q2 净利润增速分别为0.30%、13.40%，增速明显提升。目前，霍邱项目和重钢项目正在努力推进解决，我们预计今年这两个项目计提的资产减值损失将会改善，对全年业绩影响将会缩小。
    截至6 月底，公司未完工订单额149.83 亿元，已签约未开工订单233.77 亿元，合计383.6 亿元，是2016 年营收的4.06 倍，充足的订单将提供业绩增长的基础。
    2、毛利率下降1.15 个pp，净利率上升1.13 个pp，负债率明显降低
    公司毛利率较去年同期下降1.15 个pp 至13.58%，主要因为部分项目正处于开工初期，毛利率受到一定影响。公司净利率上升1.13 个pp 至7.04%，主要因为国内工程延付项目确认的利息收入导致财务费用率下降3.71 个pp，另外，国外项目短期险投保增加导致销售费用率提升0.14 个pp，物业租赁面积及租金增加导致管理费用率提升1.17 个pp，期间费用率整体下降2.40 个pp。
    公司经营性现金流净额大幅增加，主要因为工程项目回款增加，收现比大幅增加65.42 个pp。由于公司2016 年12 月成功非公开发行8.03 亿元，导致公司2017H1负债率下降8.65 个pp 至67.25%。
    3、国内外两手抓，推动原有项目复工，并拓宽融资渠道
    公司下半年将积极推进几个方面：1）国内积极推进基建、PPP、环保及传统业务等，国外积极跟随“一带一路”战略，加大沿线新兴国家开拓力度；2）积极推进现有在手项目的融资和开工，并积极解决以往项目遗留的问题；3）拓宽融资渠道，目前公司融资环境已得到改善，银行授信额度明显增加，对于项目落地更具保障。
    4、订单充足，融资改善，多元布局，均衡发展，维持“强烈推荐-A”评级
    公司订单充足，融资能力提升，利于订单加速落地，业绩高增长有保障。此外，公司积极多元布局，利于均衡发展，历史问题有望得到解决，后续估值空间有望打开，我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.59 和0.74 元/股，对应PE 分别为14.6 和11.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：投资不及预期，融资改善不及预期，回款风险