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>> 招商证券-中百集团(000759)主业首季扭亏为盈,维持基本面拐点判断-170730
上传日期:   2017/7/30 大小:   853KB
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评级:   强烈推荐 作者:   许荣聪,邹恒超
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    2 季度主业扭亏为盈,实现净利润 2877 万元。今年 2 季度是公司自去年 2 季度以来主业首次盈利,去年及今年 1 季度整体净利润为正主要是因为物业资产证券化(去年 4 季度武汉中心百货大楼 ABS 税后净利润增加 2.53 亿,今年 1 季度江夏中百购物广场 ABS 税后净利润增加 1.81 亿)。公司主业扭亏为盈的主要原因是学习永辉模式后的毛利率提升(大卖场生鲜以及绿标店毛利额同比均增长 30%以上)和费用控制得当(减员增效带动人均劳效提高 4%,完成多家门店降租工作、大卖场租赁费呈现下降)。
    生鲜改造、重庆减亏、降本增效成果显著。1)生鲜及绿标店销售毛利同比均增长 30%以上:上半年永辉团队对公司大卖场生鲜改造全部完成,生鲜销售同比增长 11.4%、毛利额同比增长 29.5%;上半年新增及改造绿标店 13 家,现有 34 家绿标店销售同比增长 35.4%、毛利额同比增长 36.9%;2)重庆大区同比减亏 300 万:重庆大卖场委托永辉团队,上半年重庆大区同比减亏 300万,预计重庆大卖场全年减亏可达 2000-2500 万;3)推行时薪制、一人多岗及合伙制,降本增效:公司经营推行时薪制和一人多岗,人均劳效提高 4.18%;导入永辉合伙制方案,新增 38 家门店转为合伙制,合伙制门店达到 128 家。
    二股东、大股东前后相继增持,看好公司未来发展。今年 6 月 1 日至 7 月 7日,永辉超市增持中百集团 5%股权,增持后持股占比 25%,并不排除未来进一步增持可能。今年 7 月 25  日,武商联增持中百集团 0.379%股权,并公告未来一年内将继续增持 1.621%股份,未来增持完成后武商联与关联方华汉投资合计持有中百集团 34%股权。
    风险提示:线下零售景气度继续下降、与永辉合作不及预期。
    
 
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