评论：
    投资建议：中百集团与永辉超市自2014 年开始，已在供应链统采、生鲜业务改造、高端超市等业务上展开了积极、富有成效的合作。2017年公司继续调整整顿，且大股东对股权激励承诺进行延期2 年，大方向上，公司仍处于基本面筑底阶段。在此背景下，永辉进一步增持公司股份至25%，充分表明了永辉对中百战略地位的重视；长期看，武汉国资旗下三家企业改革大趋势明确，中百与永辉在业务、股权两方面的合作都有继续深化空间。维持公司2017-2019 元EPS 为0.16、0.09、0.21 元，维持目标价11.89 元，“增持”评级。
    永辉时隔3 年再度增持至25%，此时格局已经不同。永辉最早2013年开始增持中百集团，2014 年12 月永辉增持中百至20%（2014 年成本价在7.5-8.5 元之间）。双方在同年10 月达成战略协议，拟在联合采购、管理经验等方面进行合作，而2014 年报开始永辉开始占据两个董事会席位（非独董共7 位），在经营上双方开始逐渐接洽合作。2016年开始，中百永辉合作大步加速，永辉生鲜管理团队进入中百，生鲜改造、供应链统采均得到大力推进，取得积极成效。2017 年双方进一步合资成立高端超市子公司，共同拓展湖北高端超市业务。在此合作融洽背景下，永辉时隔3 年再度增持中百至25%（成本价7.5-9.2 元），而中百第一大股东武商联及一致行动人持股32%，在超市行业竞争加剧、集中度提升的格局下，双方深化业务、股权合作将是大趋势。
    超市行业规模、效率为王，国企改革大势所趋。零售行业产业增持案例较多，与百货行业增持者看重资产价值，增持方、大股东时有对抗发生的情况不同，永辉与中百战略合作循序渐进、有望取得积极成效：①从超市行业特点来看，低毛利率、低净利率使得规模效应、经营效率成本比拼重点，永辉以生鲜为抓手、精细化管理、强力激励机制正逐渐脱颖而出；与永辉合作的确能为中百带来提升。②武商联旗下三家零售国企同业竞争问题、中百股权激励均承诺2019 年前后解决，中百混改合作有望在这一大趋势下加速推动。
    风险提示：公司门店调整低于预期，与永辉合作推进低于预期。