我们认为公司业绩基本符合市场预期，其中医药板块业绩继续表现靓丽。
    二胎红利兑现，达因有望保持高增长。受益于全面放开二胎下的人口红利，我们估算2017Q2 达因的收入依然有接近35%的增长。2016 年新生儿增速约为11.5%，2017 年1-5 月全国住院分娩活产数为740.7 万人，同比+7.8%，预计伊可新主要销售区域的新生儿增速更快。结合2017 年1-5 月数据，今年全年新生儿增速有望继续保持在8%左右，因此我们可以期待2018 年达因继续实现35%以上的收入增长。同时，2017H1 医药业务的归母净利润贡献达到86.5%，未来占比仍料将进一步提升，预计公司未来业绩增速将于医药业务趋于一致。
    费用保持稳定，还原应付项后现金流依然良好。2017 年上半年公司销售、管理、财务费用率为21.84%、7.07%、0.25%，同比-0.31%、+0.03%、-1.79%，销售和管理费用较为平稳，财务费用下降显著，主要由于现金折扣费用减少1100 万左右。2017H1 公司经营性现金流9089 万元，同比下降46.60%，原因来自于两方面：①达因药业经营性现金流1.50 亿元，同比+10.22%，低于净利润增速，主要由于应付税费的减少（约4000 万），若不考虑这部分变化，达因经营性现金流增速约为40%。②母公司层面，由于山东省会计政策变更等，经营性现金流减少约500 万。
    依托伊可新品牌优势，公司正打造儿童大健康领域产品集群。公司今年引进了德国百年婴幼儿食品生产企业的Dyne（德爱）婴儿营养辅食系列，全部选用德国有机农场定制食材，采用多样全餐配方，比同类产品提供了更全面、更均衡的营养。近期该产品在CBME 中国婴童展展出，现场反响强烈。考虑到母婴市场空间更为广阔，嫁接公司在儿童大健康领域强大的品牌优势，辅食系列产品近期上市后有望迅速放量。此外，重磅品种右旋糖酐铁预计于2017 年底上市，有望成为公司业绩增长的新引擎。
    风险因素：新生儿数量增长不及预期、环保订单波动。
    维持“买入”评级。公司作为儿童药细分产业的行业龙头，2017H1 业绩高速增长， 根据中报业绩， 我们维持公司2017-2019 年EPS 预测为1.31/1.74/2.25 元，当前股价对应的动态PE 分别为25X、19X、15X，参考可比公司估值并考虑公司业绩的高成长性，给予公司2017 年35 倍PE，对应目标价45.85 元，维持“买入”评级。