■1 季度收入4.5 亿元，毛利率大幅提升4 个百分点至69.7%，我们判断主要是在伊可新高速增长带动下，毛利率较高的达因药业并表收入占比显著提升所致，我们预计和测算，达因药业1 季度收入增速80%以上，作为最刚性指标，体现了公司Q1 业绩高增长并非来自费用波动甚至调控所致，而是真正通过需求拉动实现收入高增长推动，达因药业净利润实现翻倍，1.5 亿元左右，远超市场预期，但完全符合我们4 月11 日点评报告中提到的“我们预计和测算，公司1 季报业绩增速有望超出80%，超出8500 万，这相当于达因药业1 季度单季度净利润接近1.5 亿元，同比增长实现翻倍”。
    ■显著受益于新生儿逻辑得到进一步确认和验证：公司2016 年年报由于4 季度集中确认较多费用而略低于预期，我们当时坚定不移发布《山大华特跟踪报告：4 季度费用高不改新生儿刚需带来的收入逐季环比增长，新生儿收益逻辑并未破坏确定性强》，我们在报告最后一段明确阐述：我们跟踪到，2017 年以来新生儿数据、建卡数据及伊可新终端销售状况不错，我们预计，达因Q1 收入环比去年Q4 会有显著增长，同比则更加显著。而公司1 季报业绩高增长、达因药业净利润实现翻倍，完全验证了我们当时的判断，公司显著受益于新生儿的逻辑得到进一步确认和验证
    事实上，2016 年新生儿数量1847 万，且主要是从11 和12 月份开始新生儿数量才显著增加，因此，2016 年新生儿增长效应还未显现，而2017年开始，预计新生儿数量将进一步增加，从今年1 季度开始，预计伊可新的销量将环比持续增长，且2018 年还将持续，我们预计，公司未来两年业绩都有望实现高速增长。
    ■投资建议：暂不考虑达因药业少数股东权益注入后带来的业绩极大增厚，我们预计公司2017-2019 年的净利润增速分别为73 %、31 %、27%；EPS 分别为1.9 元、2.5 元、3.16 元， 当前股价对应估值仅为24/18/14 倍。作为不受医保控费和招标降价影响的OTC 品种，业绩增长确定性较强，且显著受益于新生儿数量增加；维持买入-A 的投资评