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>> 中信证券-山大华特(000915)2016年年报及2017年一季报点评—二胎效应叠加销售变革,期待戴维斯双击-170428
上传日期:   2017/4/28 大小:   736KB
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评级:   买入 作者:   田加强,陈竹,曹阳
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步入2017以后,公司业绩增速大幅提升。    
    回顾2016年:费用加大拖累四季度业绩,非药板块贡献逐步减少。公司2016Q4净利润仅3886万元,不到全年20%,主要由于费用率大幅提升,其中财务、管理和销售费用率同比-3.16pcts、4.94pcts和9.35pcts。主要由于2016年达因新搭建了1200人控销团队,母婴团队也是于下半年开始成立,费用先行拖累了2016Q4业绩。但从经营性现金流角度看,2016年全年达5.00亿元,同比+72.59%,除了少数股东权益大幅增加外,公司经营性应收减少1.06亿元,经营情况良好。此外,公司除达因外的部分业绩几乎不增长也一定程度拖累业绩,2014-2016年其他业务净利润为4740、4637、4752万元。2016年达因业绩贡献已达到76%,预计随着达因占比进一步提升,公司总体净利润增速将逐步与达因趋于一致。
 
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