强大护城河确保主业稳定持续增长
    目前文具行业总量需求增长趋缓，品质消费提升需求增加，进入结构化升级时代，具备竞争优势的品牌企业将享受行业洗牌带来的红利。公司在品牌、技术、新品研发、经销商体系、终端覆盖率等方面均具有绝对的竞争实力。未来公司将加深护城河，通过产品和渠道升级推进产品精品化和运营精细化，进一步提升盈利能力。我们预计公司主业保持15%以上的增速。
    新业务开启新一轮进化，从品牌文具龙头向大文创巨头迈进
    公司正在从原来“产品制造+轻资产渠道运营”模式向重度运营的零售商模式进化升级：通过晨光生活馆和九木杂物社（ToC），向生活方式消费领域探索；通过晨光科力普(ToB)打开一站式办公直销市场。其中科力普规模快速壮大，目前正在迎来业绩收获期：预计到2017 年全年收入10 亿元左右（翻倍增长），基本盈亏平衡；后续随着规模效应发挥，将给带公司带来利润弹性。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.64、0.80、0.97 元，对应PE 分别为26.84、21.37、17.57 倍。公司具有较高安全边际和广阔的成长空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示
    文具市场低迷，传统业务增长不达预期，新业务拓展风险