公司预计2017 年前三季度归属于母公司的净利润同比增长80%-110%。
    产销均大增，启动业绩释放期。2017 年上半年度，生产铅金属量3.00 万吨，同比增加18.21%；生产锌金属量4.69 万吨，同比增加43.74%；生产铜金属量0.12 万吨，同比增加17.71%；精矿银含量48.34 吨，同比增加37.95%；均创造公司历史新高。此外，公司生产的铅精矿、锌精矿、铜精矿产品的产销率达到100%，营业收入和归母净利均得到显著增长。
    核心资产竞争优势明显。公司核心资产塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上，产品质量较好、品位高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业，规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有优势。公司五万吨铅冶炼厂建设项目于2016 年4 月开工，预计将于2017 年9 月完成建设，投入生产。2017 年公司计划总采矿量为270 万吨，同比增长15.91%。
    塔国政治经济稳定，受益“一带一路”发展潜力足。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程，同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目。目前塔国政治局势稳定，注重工业发展，公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验，享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。
    铅锌价格处于高位利好公司盈利能力。目前铅锌价格在2.3 万元/吨之上，远高于2016 年均价1.68 万元/吨。就上半年国内整体铅锌生产情况来看，由于环保、检修等事件影响，我们预计复产的产量低于年初预期，而铅锌消费一直平稳增长。因此，我们认为铅锌价格将保持震荡上行态势。
    盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017 年度净利润为57599.98 万元。公司中报预计2017 年前三季度归属于母公司的净利润同比增长80%-110%。我们预计2017-2019 年EPS 分别为2.04，2.37 和2.94 元/股，给予2017 年市盈率24 倍，6 个月目标价48.96元，买入评级。
    风险提示。铅锌价格下跌；下游需求不及预期。