17 年上半年商品煤产量3823 万吨，吨煤净利39-47 元
    公司17 年上半年商品煤产销量为3823 万吨和6176 万吨，同比减少5.3%和5.7%。吨煤净利约39-47 元。17 年一季度自产商品煤单位销售成本195 元/吨，较上年同期140 元/吨增长39.2%；主要因为16 年使用专项基金。
    公司17 年上半年生产烯烃30.3 万吨、尿素95.8 万吨、甲醇32.5 万吨，分别同比下滑18.1%、下滑10.5%、下滑2.5%、下滑13.8%。
    3 个煤矿获得产能置换批复，烯烃、电力等在建项目丰富
    煤炭业务：据公司公告，母杜柴登煤矿（600 万吨）、纳林河二号井（800万吨）、大海则煤矿（1500 万吨）等产能置换工作获得发改委批复。同时，葫芦素煤矿和门克庆煤矿（39%，1200 万吨和1300 万吨）已开始试生产。公司还公告其他在建矿：小回沟煤矿（300 万吨，已经拿到核准，预计17 年底投产）、玉泉煤矿（150 万吨）和106 煤矿（120 万吨）等。
    非煤业务：据公司公告，在建中天合创项目年产国内稀缺烯烃130 万吨，公司权益38.75%；未来拟投资榆林煤制烯烃二期、化肥二期等。电力方面，在建4 个电厂（上海能源2*350MW、平朔2*660MW、平朔2*350MW、新疆2*660MW）以坑口电厂和煤矸石电厂为主，具有成本优势。
    预计公司17-19 年EPS 分别为0.24 元、0.28 元、0.33 元
    公司后备项目丰富。我们预计公司17 年市盈率27 倍，目前PB 0.99 倍。维持A 股/H 股“谨慎增持”评级。
    风险提示：煤炭和化工品价格超预期下跌，煤电项目进展低于预期。