全资子公司天顺新能源与Vestas 签署协议，2017 年至2020 年Vestas 每年度采购不低于1200 段至1800 段塔架，该采购协议保证了公司未来四年主营风塔业务的业绩增长性：（1）Vestas 是2016 年度全球新增装机容量排名第一的风电设备整机厂商，在风电技术领域居于世界领航地位，资金实力雄厚，信用良好，具有良好的履约能力；（2）2016 年，公司风塔业务占总营收的93.14%，而2016 年公司与Vestas 发生交易金额为 8.92 亿元，占公司同类业务的比重为39.40%，尽管公司没有披露采购框架协议的细节，考虑到公司从2007 年就开始与Vestas 合作，我们认为该采购协议对应的交易金额很有可能会比2016 年的金额要大，也就是说未来四年主营风塔业务40%的收入有保证。加上公司近年不断开拓海内外市场，主营风塔业务稳中有升。
    风电场和叶片业务进展顺利，业绩增长可期。公司在主营风塔业务的基础上在风电产业链上布局了风电场和叶片业务。新疆哈密300MW 风电场2016 年7 月份并网发电，今年可以全年发电，同时公司正在建设山东菏泽鄄城左营（150MW）、河南南阳桐柏歇马岭（100MW）、山东菏泽牡丹李村（80MW）三个风电场项目，预计三个项目将在今年年底或明年年初并网发电，2018 年可以贡献业绩。另一方面，公司的叶片工厂今年8 月主体完工，预计明年贡献业绩。
    外延金融服务业务，发展汽车融资租赁。除风电行业之外，公司还外延金融服务业务，投融资事业部改名金融服务事业部。下一步工作重点放在金融服务，特别是汽车融资租赁。主要着眼于需求量较大的7 万元左右的私家车，由于这类车每月还款仅为1000-2000 元，风险较低，业绩有保证。
    投资建议：预计2017-2019 年分别实现净利5.25、6.78 和8.74 亿元，同比分别增长32.13%、29.17%、28.92%，当前股价对应三年PE 分别为22、17、13 倍，给予目标价9 元，“买入”评级。
    风险提示：风电装机不及预期，叶片和风电场业务拓展不及预期。