猪价震荡下行，公司整体盈利依然丰厚：猪价自2017 年春节后起受进口猪肉、出栏体重增加等因素影响震荡下行，并于7 月初出现企稳迹象，目前已反弹至6.95 元/斤。此外，能繁母猪存栏量于2017 年6 月达到3586 万头，再创新低，由于能繁母猪存栏影响一年后的生猪供给，因此未来一年内生猪供给出现大幅提升的可能性较低。然而随着高温天气的来临，猪肉消费进入淡季，因此虽然供给出现下行，但猪价短期内出现较大幅度反弹的可能性较低。公司2017 年上半年生猪出栏共计295.13 万头，同比增长156.12%，其中商品肉猪196.83 万头，仔猪94.80 万头。公司目前正处在产能释放期，自2016 年起至今，公司通过定增及发行优先股的方式募集资金，建设生猪养殖项目共计产能417.5 万头，未来随着产能的陆续释放，生猪出栏的不断增长将帮助公司实现猪周期的穿越，在猪价下行的背景下依旧实现业绩增长。
    一体化养殖产业链成本优势显著：公司拥有从饲料加工、生猪育种、种猪扩繁到商品猪饲养的一体化完整产业链，从源头上对食品安全进行了控制，并能够减少中间环节的交易成本，有效避免饲料、种猪等需求不均衡对公司生产造成的影响，使得生产流程可控，具备一定抗风险能力。根据上半年商品猪出栏均价14.94元/公斤，以及假设成本11.5 元/公斤、出栏体重120 公斤计算，公司头均盈利已达到412.8 元，在行业内已处于较高水平。
    盈利预测：我们预计2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润分别为26.20、28.20、33.75 亿元，对应的EPS 分别为2.26、2.43、2.91 元，PE 分别为13、12、10 倍。考虑到公司正加大生猪养殖的扩张速度，以及待投产项目良好的发展前景，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：（1）生猪价格波动风险；（2）疫情风险；（3）食品安全风险。