维持 2017-18 年 EPS2.86、3.20 元，维持目标价 32.82 元，维持增持。
    成本优势抵御周期下行，公司业绩稳健增长。17H1 公司销售生猪295.1 万头，同比大增 156%，其中商品猪 196.8 万头，仔猪 94.8 万头，种猪 3.5 万头。17H1 公司营业收入为 42.3 亿元，同比增长 85%，归母净利为 12 亿元，同比增长 12%。尽管生猪价格同比下降，公司突出的成本控制有效保证了较高盈利水平，按肥猪成本 11.3 元/公斤，出栏重量 110 公斤测算，17H1 公司肥猪头均盈利为 410 元左右。
    生猪产能快速扩张，出栏量增长有望超预期。公司生猪产能快速扩张，17H1 固定资产及在建工程余额 92.7 亿元，较 16 年底增 26%，17H1 生产性生物资产较 16 年底增 38%。截止 6 月 30 日，公司全资子公司达到 66 个，分布 12 个粮食主产省份，养殖规模加速扩张。预计 17 年全年出栏量有望达 700 万头以上，同比大增 130%左右，18年全年出栏有望突破千万，出栏量增长有望超预期。
    猪周期缓慢下行，预计全年均价仍维持相对高位。前期集中出栏导致猪价大幅下跌，市场对全年生猪均价预期悲观，我们认为当前大猪已大幅消耗，生猪供给将表现季节性下滑，猪肉需求将逐月回升，继续看好三季度猪价反弹。受环保禁养压力影响，本轮猪周期有望缓慢下行，预计 17 全年生猪均价仍可维持 15.5 元/公斤左右相对高位。
    核心风险：畜禽价格波动风险、疫病发生风险。