出栏量快速增长，低成本奠定持续盈利。公司上半年共销售生猪295.13 万头，同比增加156.12%，其中商品猪196.83 万头，仔猪94.80 万头，种猪3.5 万头。根据上半年商品猪15 元/公斤简单测算，商品猪头均盈利约400-420 元，仔猪头均盈利约300 元。6 月猪价在压栏牛猪减少后，开始小幅回升至14 元/公斤，由于中大猪存栏比例较低，Q3 猪价预计环比二季度有所提升，按Q3猪价14.5 元/公斤和仔猪占比30%测算，预计Q3 出栏量约220-230 万头，全年出栏量达到750-800 万头。
    养殖结构变革迎来发展良机，高速扩张步伐继续加码。从周期角度，我们判断猪价仍在下行期阶段，但环保因素带来的产业结构变化，是本轮猪周期最显著的特点之一，即补栏结构分化、规模化快速提升。公司作为自繁自养模式的龙头企业，在养殖成本和效率上显著领先同行，迎来最好的发展机遇。2017 年上半年，公司新设立27 家子公司，覆盖河南、安徽、山东、东北地区等多个省份。截至6 月底，固定资产和在建工程分别较16 年年底增加26.7%和21.7%，多地的项目工程已经开工，建设进度正常；生产性生物资产相比16 年年底增加37.9%，结合草根调研数据，预计当前公司能繁母猪近50 万头，若下半年保持类似增速，到17 年年底公司在产产能预计可达到1200 万头以上。
    全方位磨炼内功，成就未来养殖龙头。在迈出河南、大举向外扩张的同时，公司在采购、信息化管理、员工团队建设和激励等方面多做创新和改进，近期又推出第三期员工持股计划草案，拟通过二级市场购买。作为生猪养殖板块中产能扩张速度最快的企业，随着产能的逐步释放，公司17-19 年有望保持相对稳定的盈利水平，抵御周期猪价的下跌。
    我们继续看好公司未来的发展势头，公司在生猪养殖领域成本优势突出，预计公司2017-19 年归母净利润保持在27-29 亿元，当前股价对应2017 年的估值水平约12X，维持“买入”评级。
    风险提示：猪价大幅下跌；产能释放速度不及预期；疫病灾害等。