二季度猪价一般，导致下修业绩预告。由于二季度生猪价格走势偏软，公司 业 绩 预 测 由 之 前 12.5-15 亿 下 修 至 11.9-12.1 亿 元， 下 修 幅 度 为4.8%-19.3%。业绩表现低于市场此前预期，符合我们预期。
    出栏快速增长，猪价和出栏符合我们此前的预测。上半年公司生猪出栏295 万头，同比大幅增长 156%。其中仔猪销量 67 万头，占比 22.7%，头均盈利 337 元左右，贡献利润 2.26 亿元；肥猪出栏 228 万头，占比 77.3%，销售均价 15.36 元/kg，成本在 11.5 元/kg 左右，头均盈利约 425 元，贡献利润约 9.68 亿元。猪价和出栏量符合我们此前的预测。
    布局东北潜力区，全年出栏高增长可期。5 月公司在东北四省布局 210 万头出栏生猪扩张项目，积极响应国家引导生猪养殖向环境容量大和原材料主产区转移，有望打开新成长空间，我们预计全年公司出栏有望达到 700万头。
    积极推进员工持股计划，彰显公司对未来发展的信心。6 月 30 日公司发布了第三期员工持股计划，计划募集资金不超过 8 亿元，参与人数合计不超过 5,000 人，包括董监高以及普通员工。大范围推行员工持股，彰显公司对未来发展的信心。
    投资建议：公司产能处于扩张扩张期，成本控制能力一流，是养猪板块最优秀的投资标的，大规模员工持股计划彰显对未来发展的信心。我们预 计公司17-19 年净利润分别为：23.6 亿元、25.3 亿元、38.2 亿元，对应 PE 分别为：14 倍、13 倍、8 倍，维持“买入”评级。
    风 险 提 示：产能扩张不及预期；猪价剧烈波动。