根据公司2016 年一季报、半年报及2017年一季报的数据，经过测算，二季度归属净利润同比增长约30%。公司上半年业绩快速增长的主要原因在于自去年6 月28 日起经历的两次提价，主导产品片仔癀终端价从460 元每粒，提价至530 元每粒。净利率进一步提升，且销量保持了稳步增长，助力公司业绩发展良好。
    未来3-5 年，价格有望继续上升。片仔癀主要的原料天然麝香一直是紧缺物资，年产量有限，供不应求，我们预计未来3-5 年麝香价格仍将持续增长。此外片仔癀系列产品终端市场认可度高，需求旺盛，在目前高价基础上，消费人群价格敏感性较低。2005-2012 年，片仔癀经过多次提价，出厂价格从125 元/粒升至340元/粒。2016 年开始公司重回提价轨道，分别于2016 年6 月，2017 年5 月两次提价，鉴于原料天然麝香的稀缺性和产品的独特性，我们认为片仔癀存在持续的提价空间。我们预计公司未来3 年将维持量价齐升的高景气阶段，继续看好。
    开拓全新渠道，加强品牌推广，助力业绩增长。1）大力推广“片仔癀”体验馆商业模式：2016 年底已开业近80 家，正在推进全国重点城市布局，预计每年新增40 家，目标250 家；2）开展VIP 经营：在子公司片仔癀国药堂中设立VIP部，专门服务于高端客户，顺应国内消费升级的趋势；3）增资电子商务公司，加速进入海外市场：公司近日对福建片仔癀商务有限公司增资2000 万，用于拓宽公司电子商务的销售渠道，并增强实力对接国际业务，早日进军海外市场，给公司带来新的利润增长点。
    盈利预测与投资建议。基于片仔癀产品提价空间大、销售渠道推广力度加大以及升价带来的利润上涨，我们预计公司未来3-5 年将维持量价齐升的高景气阶段。预计2017-2019 年EPS 分别为1.16、1.47、1.85 元，给予2017 年52 倍PE，目标价60.32 元，维持“增持”评级。
    风险提示。市场推广风险。